启明星辰:业绩平稳增长,关注城市安全运营业务持续落地

全年业绩稳定增长,数据安全业务增速快。公司全年业绩稳健增长,各项主要业务均实现增长,其中“数据安全与平台”和“安全服务与工具”业务增速最快,传统的“安全网关”及“安全检测”产品增速相对较缓。数据安全及安全服务正逐渐被更多的用户所认可。2017年公司完成了对赛博兴安90%股权的收购,赛博兴安全年贡献营业收入约1.17亿元,贡献净利润约3,530万元,成为公司全年业绩增长的一个重要因素。子公司安方高科由于受到军改影响以及所从事电磁屏蔽市场进入门槛下降导致行业竞争加剧,安方高科2017年未完成业绩承诺,并缴纳补偿款约1.12亿元。再考虑到由于安方高科造成的商誉减值损失3,282万元、无形资产减值损失978万元,安防高科对公司2017业绩的整体影响约7000万元。2018年,公司将继续与安方高科商议股份回购事项,但对公司的整体业绩不会产生较大影响。

    网络安全产品保持行业领先。公司安全管理平台产品(SOC)以21.7%的市场份额击败其他厂商,稳夺市占率第一,并完后连续9年市场第一的佳绩。公司网闸、UTM、堡垒机等产品也享有全国第一的市占率。另外,公司WAF产品入围Gartner2017年度WebApplicationFirewalls魔力象限报告,连续多年在大中国区WAF市场名列前茅。公司漏洞扫描产品在安全性与漏洞管理市场中市场增量排名第一,并且连续六年市场占有率排名前三。在该项细分市场,2016年在国外厂商占据59%市场份额的情况下,公司业务快速成长,已经拿到了接近五分之一的市场。整体而言,在网络安全产品市场,公司在巩固传统优势的基础上,持续拓展新的业务方向,主流产品的市占率均保持在行业前列。

    城市安全运营业务将成公司未来业务重点。2017年,公司成立国内首个智慧城市安全运营中心--成都安全运营中心,面向四川省提供智慧城市数据与安全运维服务,应对城市信息化带来的安全挑战。成都安全运营中心已经通过等级保护三级测评,借助于城市安全运营中心,公司可以将多年积累的高端专业安全服务向地方输出,以满足各地智慧城市安全运营需求。2017年,公司发布了可转债预案,拟募集10.9亿元用于济南、杭州、昆明、郑州的安全运营中心项目。未来,随着更多省市的安全运营中心投入运营。此项业务将开启新的安全服务市场并构建新的利润模式,有助于推动公司的业绩增长。

    盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为30.14、38.09、47.08亿元,归属于母公司净利润分别为5.61、6.78、8.45亿元,按最新股本8.97亿股计算每股收益分别为0.63、0.76、0.94元,最新股价对应PE分别为40、33、27倍,维持“增持”评级。

    风险因素:竞争加剧风险;新业务不及预期的风险;并购整合风险。