东华能源:Q1预增50%-80%,PDH盈利良好

2018Q1 预增50%-80%,业绩符合预期2018 年3 月26 日,东华能源发布2018 年一季度业绩预告,预计实现净利3.24-3.88 亿元,同比增长50%-80%,业绩符合预期,按照当前16.50亿股的总股本计算,对应EPS 0.20-0.24 元。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.64/0.95/1.09 元,维持“增持”评级。

    PDH 宁波装置投产及贸易规模扩大推动业绩增长我们预计公司2018Q1 业绩增长源于:1)LPG 贸易规模扩大及均价上涨,据百川资讯,2018Q1 华东地区丙烷到岸均价同比上涨7.5%至518.4 美元/吨;2)宁波装置于2017年4月转固,产能逐步释放,另据百川资讯,2018Q1长三角地区PP 均价9760 元/吨,同比上涨5.6%,且PP-丙烷价差有所扩大。

    2018 年以来PDH 盈利情况良好据百川资讯,目前华东地区PP/丙烯价格分别为9150/7525 元/吨,较2 月中旬高点下跌9%/10%,华东地区丙烷到岸价为492.5 美元/吨,较年初高点下跌19%, PP-丙烷简单价差仍超4500 元/吨。伴随供暖季后丙烷价格回落叠加聚丙烯下游开工复苏,PDH 盈利有望持续改善。

    维持“增持”评级东华能源作为国内LPG 贸易龙头挺进PDH 领域,乙烯裂解原料轻质化使得PDH 发展空间广阔;公司配套下游聚丙烯产品盈利情况良好,且宁波装置逐步贡献业绩。宁波二期项目及规划的连云港基地有望打开公司中长期成长空间。我们维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.64/0.95/1.09 元的预测,维持“增持”评级。

    风险提示:装置开工情况不达预期风险,丙烷价格大幅波动风险。