豪迈科技2017年报点评:否极泰来,市占率提升兼盈利修复

本报告导读:公司年报业绩符合预期,成本、汇率等因素侵蚀公司利润。预计2018 年成本、汇率等因素对公司影响边际减弱,扩大市占率同时将迎来盈利修复。

    投资要点:

    结论公司年报符 合预期,成本、汇率等因素侵蚀公司利润。预计2018年原材料和人民币汇率等因素对公司影响边际减弱,扩大市场份额的同时将迎来盈利修复。考虑原材料成本影响,预计2018-20 年EPS 分别为1.0(-0.03)、1.18(-0.05)、1.39 元,维持目标价25.0 元,增持。

    公司年报业绩符合预期,成本、汇率等因素侵蚀利润。①公司2017 年报营收29.9 亿元,同比增长14.9%;归母净利润6.76 亿元,同比下降5.8%;模具业务营收24.0 亿元,同比增长16.4%;年报业绩符合预期。②钢材成本、以及人民币汇率等因素侵蚀公司利润。公司原材料为锻钢、生铁等,原材料成本快速上涨,2017Q4 公司单季度毛利率下降至34.4%;2017 年综合毛利率37.4%,同比下降4.3 个百分点。③公司海外业务收入占比54%,人民币汇率升值,公司汇兑损失相对2017 年约5,000 万。我们认为,2018 年原材料和人民币汇率,对公司影响边际减弱,公司毛利率有望企稳。

    轮胎模具消费属性明显,公司市占率提升空间巨大。①轮胎花纹更新加快,轮胎模具消费属性明显,带动模具百亿级市场空间。②公司质地优良,全球市占率20%以上,公司与全球前75 名轮胎生产商中62 家建立关系,未来轮胎厂商自供率逐步下降,公司外资品牌市场拓展仍有较大空间。③模具提价空间仍在,未来有可能量价齐升。公司议价能力随市占率攀升而提高,量价齐升,盈利能力更上台阶。

    核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。