中国重汽:年报点评

事件

    中国重汽发布2017年报 中国重汽发布2017年年度报告,报告期内,公司重卡销售134731辆,同比增长67.96%;公司营业收入373.10亿元,同比增长76.67%;实现归母净利润8.9亿元,同比增长114.64%。根据公司2018年度经营计划,公司2018年目标为产销汽车14万辆,销售收入390亿元。

    简评

    外部环境、内部优势协同,2017年业绩高增长

    公司2017年度业绩大幅增长。从外部环境看,2017年中国宏观经济延续了2016年下半年以来的良好趋势,加上16年超载治理导致的运力需求的增加逐步释放,我国重卡行业景气度在2017年处于高位。从公司自身看,公司作为重卡行业领军企业优势得到体现:一是重卡行业需求增大,公司订单饱满,产销量同比增幅较大,规模效益显现;二是公司进一步提升产品品质,优化产品结构,以MAN技术为代表的HOWO-T系列卡车产品得到市场的充分认可,逐渐成为国内市场新宠;三是持续开展优化物流配送、生产线智能改造等降本增效措施,盈利能力进一步增强,削弱了原材料上涨带来的成本压力。报告期内中国重汽销量增速达54.9%,超过行业增速,市场占有率进一步提升。

    重卡行业消费升级,18年行业景气有望延续

    2017年我国重卡销量达111.7万辆,同比增长52.4%,销量数据创历史记录。本轮重卡行业触底反弹的大背景是大量存量重卡进入更新换代期,四万亿计划在2010年拉动重卡市场达到了101.0万辆的销量峰值,按7-8年的报废周期测算,2017-2018年正是更新换代高峰期。但与2010年单纯的经济刺激计划不同,此次重卡行业景气的根本原因是国家经济的逐步回暖和超限治理导致卡车市场的扩容。此外由于重卡消费升级、基建投资增长、高压环保政策持续、大宗商品影响和一带一路带来的海外需求等多方面因素叠加,2018 年重卡全年销量有望维持高位。

    行业未来高端化趋势明显,T系列抢占先机

    国内重卡的售价同比欧美差距较大,未来高端化趋势明显。中国重汽T系列卡车2013年上市,融入了众多德国MAN元素,包括车桥、车架、悬架以及备受期待的MAN发动机,产品单价较其他产品高20%-30%。T7H、T5G无论在车辆动力性、舒适性、油耗及可靠性都在终端市场上获得了认可,2016 年以来T系列产品占比持续提升。随着T系列产品凭借过硬的产品素质在高端化趋势下不断获取市场份额,公司盈利水平有望进一步提升。

    预计公司2018~2019年的EPS分别为1.373元和1.500元,对应PE分别为10.44倍和9.56倍,给予“增持”评级,6个月目标价17.21元。