南极电商18Q1预告点评:收入和GMV维持高增长,剔除互联净利润同比增长约130%

公司公布2018年一季度业绩预报,预计实现归母净利润8750万-9000万元。其中时间互联从2017年10月起并表,本季度贡献利润约2900万。时间互联2018-2019年承诺净利润1.17、1.32亿元。剔除时间互联,主业部分2018Q1实现利润约6000万,较去年同期2580万同比增长约130%。一季度为电商淡季,2017Q1公司收入、利润在全年中的占比分别为9%、5%。18Q1业绩基本符合市场预期,持续关注公司在下半年的收入和利润增长表现。

    公司预告中披露18Q1主要收入增长约60%-70%,GMV同比增长约70-80%。按预期中枢计算,对应18Q1实现收入1.16亿,GMV33亿,18Q1单季度转化率(收入/GMV)为3.5%,和去年同期3.7%基本持平。17Q4和2017全年的GMV转化率分别为5.8%、6.0%。转化率降低和大力拓展新品类,对经销商给予大力支持有关。传统优势品类仍然保持高增长,增速主要来自京东、拼多多、淘宝特价等新的红利渠道。2017年公司开始开展“新快消”战略,拓展了个护用品、家电等类目,以上品类均以功能性、性价比为特点。公司或有望在上述品类中复制家纺品类的成功先例,打造GMV超过5亿的新类目。从电商的流量发展规律来看,在新品类GMV增长到具备一定垄断优势之后,公司转化率将会提升。长期仍然看好公司主打高性价比的战略,转化率将有望提升至6%水平。

    2018-2019年盈利及估值预测:预计GMV增速分别49%、38%。合并时间互联收入分别达到21亿(可比增速40%)、26亿(可比增速34%),归属净利润7.9亿(可比增速35%)、10.6亿(可比增速34%),对应EPS分别为0.48元、0.64元,当前价格对应31X、23X PE,维持“推荐”评级!

    风险提示:竞争格局加剧,GMV向收入转化率降低。