宋城演艺2017年报业绩点评:核心景区稳步增长,储备项目将贡献增量业绩

业绩符合预期,增持。核心景区营收及游客结构向好驱动业绩同增,现场演艺优势明显,线上盈利稳定,受九寨沟地震及六间房增速下降影响,下调2018/19年EPS为0.85/0.97元(-0.22/-0.28),给予2018年30xPE,下调目标价至24元。

    业绩简述:2017年公司实现营业收入30.24亿/+14.36%,归母净利10.68亿/+18.32%,扣非归母净利11.07亿/+24.77%,符合预期。预计2018年一季度归母净利2.70至3.19亿元,同增10至30%。

    核心景区客流向好结构优化,线上演艺稳步发力巩固优势。①景区游客结构持续优化,杭州景区营收8.42亿/+22.43%,营业成本2.21亿元/+7.92%;②三亚景区发力营销以小容量释放出高产能,营收3.40亿/+10.57%,营业成本8,034万元/+4.28%;③丽江景区逆市增长,营收2.27亿/+2.1%,九寨沟营收9,058万/-39.32%;④六间房实现营业收入12.40亿元/+13.75%,营业成本6.06亿元/+11.21%,签约主播29万/+32%;人均ARPU值达674元;

    现场演艺优势明显,增量项目稳步提供业绩增量。①桂林、张家界及西安增量项目预计2018Q3-2019年中亮相,澳洲上海正稳步推进,将提供业绩增量;轻资产宁乡项目开业半年游客量超200万人次;②演艺产品4.0西塘小镇定位高端,为公司演艺产品的全新尝试;③公司正积极布局移动手游与二次元产业,将打造综合性娱乐平台。

    风险提示:异地项目不达预期、六间房新项目不达预期。