天齐锂业:期待扩产带来利润增长

公司发布2017年年报:报告期内,公司实现营收54.70亿元,同比增长40.09%;实现归母净利润21.45亿元,同比增长41.86%;EPS为1.92元/股,配股摊薄后EPS1.88元/股,符合市场预期。

    资源锂盐双增长。报告期内公司生产锂矿产品64.65万吨,同比增长30.91%;生产锂盐产品3.23万吨,同比增长19.77%。平均锂矿产品单价4300元/吨,同比上升27%;锂盐产品价格变化不大。量价齐升是公司业绩增长的主要来源。 产能稳步提升,远景锂盐加工产能将达11万。公司目前拥有射洪、张家港两个基地共3.4万吨锂盐产能,通过技改,2018年公司产能有望达到4万吨。根据公司公告,公司目前在澳洲建设两期分别为2.4万吨产能的氢氧化锂生产线,其中一期项目有望在2018年建成;公司还计划在遂宁建设一条年产2万吨的生产线。至2019年底,公司锂盐产能有望达到11万吨/年。

    上游泰利森扩产继续保障原料供给。泰利森目前产能74万吨/年锂精矿,18年产量还有继续增长的空间。目前该矿正在进行扩产,有望在19年中期将产能扩大至134万吨/年(折合碳酸锂当量约18万吨)。除此之外,公司还拥有甘孜雅江措拉锂辉石矿,并参股西藏扎布耶盐湖。

    锂行业有望触底回升。由于18年补贴政策出台时间晚于以往,市场对于锂市场不确定性的担忧不断加剧,板块股价出现波动。随着补贴政策出台,17年车型在6月11日前仍能享受70%的补贴,一季度碳酸锂的淡季有望因车厂抢装而变成旺季。百川显示春节后锂价已经出现小幅上涨,上涨趋势有望延续。

    一季度业绩预告6.1-7.15亿元,全年业绩增长有保障。公司同期发布2018年一季度业绩预告,预计盈利6.1-7.15亿元,同比增长50.33%-76.20%,环比增长-2.7%-14.1%。进入二季度抢装期后,公司业绩有望随着锂价上涨持续增长。

    布局未来,投资电池和金属锂。报告期内公司投资生产和研发超高能量密度的超薄锂金属负极电池,开发电解液和负极材料的公司SolidEnergy System Corp.1250万美元获得其11.72%的股权。跟据SolidEnergy的白皮书,其生产的3Ah半固态金属锂电池的质量密度可达450Wh/kg,体积密度可达1200Wh/L。负极换用金属锂是半固态-固态锂电池提升质量/体积密度的重要条件,报告期内公司成立重庆天齐,跟据公司2018年公司债招股说明书,目前公司金属锂产能600吨/年,有望在半固态-固态电池的发展中占得先机。

    盈利预测与评级:我们预测公司2018-2020年的EPS分别为2.75元,4.79元和6.01元,对应3月28日收盘价58.90元,公司动态PE分别为21倍,12倍和10倍。公司即将进入产能投放期,锂行业景气度有望延续,公司业绩有望继续增长;公司还进行了长期布局,有望在未来金属锂放量中占得先机。维持公司“买入”评级。

    风险提示:新能源汽车产销量低于预期的风险,锂价下跌风险,锂资源放量超出预期的风险,汇率大幅波动的风险。