海信电器2017年报点评:基本面逐步改善期待18年业绩反转

投资建议:预计2018-2020年EPS1.14/1.35/1.55元(原1.18/1.36/1.52元,调整-3%、-1%、+2%),其中东芝业务预期18年实现扭亏,考虑到面板成本回落带来的业绩高弹性,给予2018年PE 16x,对应目标价18.24元,维持“增持”评级。

    需求、成本压力叠加,业绩表现低迷:公司全年营收330.1亿,增长,归母净利润9.4亿,下滑46.4%,其中Q4单季营收92.6亿,下滑5.1%,归母净利润3.4亿,下滑44.7%;受整机涨价抑制需求影响,公司全年销量1637万台,下滑11%,叠加面板成本高位挤压,全年毛利率下降2.9pct,拖累业绩表现。

    需求预期向好、成本压力回落,18年业绩有望反转:随着面板价格高位回落,终端促销力度重新加大有助于刺激需求恢复,叠加世界杯备货旺季到来,海外需求逐步复苏,预计今年行业销量将恢复性增长,海关统计1-2月彩电出口量同比+45%,环比持续改善,公司作为今年世界杯主赞助商,体育营销拉动下出货表现值得期待;同时成本端,继17年3条8.5代线量产后,今年BOE 10.5代线和CEC两条8.6代线也将量产,且明后年仍有多条10.5代线量产,供给高峰下面板成本压力有望持续缓和,叠加公司产品力提升(2017公司国内5000+元市场第一、9000+仅次于三星、索尼),看好2018年业绩反转。

    催化剂:世界杯拉动超预期、面板价格显著回落、夏普等竞争缓和

    风险提示:终端需求依旧低迷、市场竞争进一步加剧