华域汽车:业绩稳步增长,前瞻布局大有可为

公司发布2017年报,全年共实现营业收入1,404.9亿元,同比增长13.0%,归属于上市公司股东的净利润为65.5亿元,同比增长7.9%;扣非后归母净利润63.1亿元,同比增长9.9%;每股收益2.08元,业绩符合预期。公司各项业务稳步推进,内外饰件、金属件、功能件、电子电器件收入均实现较快增长。2018年上汽自主和合资产品周期延续,公司业绩有望持续增长。

    公司在新能源、智能驾驶等领域完善布局,发展前景看好。公司推行“零级化、国际化、中性化”初见成效,估值中枢有望逐步上升。此外公司股息率约4.5%,业绩增长确定性高,未来收益有保障。我们预计公司2018-2020年每股收益分别为2.32元、2.56元和2.82元,维持买入评级。

    各项业务稳步推进,产品周期带来业绩快速增长。公司各项业务稳步推进,内外饰件、金属件、功能件、电子电器件收入分别增长10.0%、24.6%、13.7%、30.4%,仅热加工件收入小幅下降5.7%。公司整体毛利率为14.5%,与上年基本持平。2018年国内乘用车销量有望稳步增长,上汽自主和合资产品周期延续,公司完成上海小糸车灯收购,业绩有望快速增长。

    新能源智能驾驶布局完善,发展前景看好。在新能源汽车领域,华域电动获得大众MEB平台定点意向,华域麦格纳获得上汽大众、一汽大众MEB平台电驱动系统总成定点意向书,华域三电电动压缩机批量已供货5.5万台。在智能驾驶领域,2017年底国内首款自主研发、具有独立知识产权的24GHz后向毫米波雷达实现量产,前视摄像头完成综合工况道路验证测试。公司在新能源、智能驾驶等领域布局完善,发展前景看好。

    低估值加高股息,三化推进有望提升估值。公司目前股价对应2018年10xPE,与国内外汽车零部件龙头相比估值较低,存在较大提升空间。公司推行“零级化、国际化、中性化”初见成效,估值中枢有望逐步上升。

    此外公司股息率约4.5%,业绩增长确定性高,未来收益有保障。

    1)市场竞争加剧,汽车销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本上涨。

    我们预计公司2018-2020年每股收益分别为2.32元、2.56元和2.82元,目前股价对应2018年10xPE,维持买入评级。