精测电子:业绩增长符合预期,有望开启半导体检测新天地

受益于下游面板投资高景气,公司业绩爆发增长。2017年公司收入和净利润分别增长70.8%和69.1%,主要受益于下游面板投资的高景气度。2017年中国大陆高世代LCD面板和OLED面板呈现加速投资趋势,公司依托优良的技术,成功获取众多订单。目前公司客户已经涵盖国内以及外资在大陆建厂的主要面板厂和模组厂,如京东方、富士康、友达、华星光电等。我们认为,大陆面板投资高峰至少还将延续3年,公司业绩有望保持高增长。

    新制程产品有序拓展。公司产品按照制程从后往前分为Module、Cell和Array,目前公司已覆盖Module制程的检测系统,并成功实现了Cell制程产品的规模销售,Array制程的产品亦已完成开发,实现了部分销售,成为行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业。我们认为,随着公司Cell和Array制程的不断突破,相关产品将持续放量。

    高研发投入成就领先的技术优势。2017年公司研发投入1.17亿元,同比增加34%,占营收比为13%,2017年底公司研发人员449人,占比48.4%。高研发投入保障了公司竞争力:公司不断优化改善Module、Cell和Array各个制程的光学测试能力,新增CoverGlass与BL产品的光学测试能力,不断提升平板自动化测试系统的竞争力。截止到2017年年底,公司已经取得300项专利,继续维持行业内的技术领先优势,同时积极向上下游延伸,拓展新产品,为公司未来持续增长提供支持。

    进军半导体检测,打开成长新天地。2018年1月公司与韩国IT&T设立合资公司,正式进军半导体检测设备。半导体检测市场更广阔,国产化率更低,随着半导体行业向大陆转移,以及国家政策的支持和国产设备技术的突破,未来将有更大的发展潜力。2018年公司有望加快半导体测试设备的产品突破和产业化进程,成为贡献业绩增长新的动力。

    盈利预测与投资建议:根据公司最新经营情况调整业绩预测,预计2018~2020年净利润分别为2.51亿元、3.67亿元、4.96亿元(2018、2019年前值分别为2.49亿元、3.65亿元),EPS为3.07元、4.49元、6.07元(2018、2019年前值为3.04元、4.46元),对应市盈率为47、32、24倍。公司在平板显示测试领域处于行业领先地位,并从Modue制程向上端渗透进入Cell、Array制程,将受益于未来几年面板产业投资高峰期,进军半导体检测,有望获取成长新动力,持续快速发展前景可期,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:(1)大客户集中风险。2017年公司前五大客户收入占比达到90.4%,第一大客户占比61.1%,如果大客户订单发生明显波动,对公司业绩将会产生直接影响。(2)新产品开发不及时风险。公司下游面板行业产品技术升级较快。如果公司新品研发不及时,将不利于公司市场开拓。(3)下游投资下滑风险。近年来面板行业向大陆加速转移,如果遭遇重大变化,面板行业投资下滑或不达预期,将对公司业绩产生明显影响。