建设银行2017年年报点评:年息差弹性高于预期,零售战略持续推进

本报告导读:

    得益于资产端零售业务优势及负债端存款活期化,建行17年业绩略超市场预期。建行基本面确定性向好,零售战略持续推进助力息差高弹性,上调目标价至10.57元。

    投资要点:

    投资建议:考虑息差弹性及资产质量向好,上调18/19年净利润增速预测32bp/41bp 至6.02%/7.14%,对应EPS1.03(+0.02)/1.10(+0.03)元,BVPS7.55/8.34元,现价对应7.25/ 6.77倍PE,0.99/0.89倍PB。建行兼具国有行稳定向好的基本面兼自由流通盘较小特点,上调目标价至10.57元,对应18年1.40倍PB,现价空间40%,维持增持评级。

    业绩概述:17年营收+2.74%,拨备前利润+9.97%,净利润+4.67%,ROE14.80%,不良率1.49%,-1bp,拨备覆盖率171.08%,+8.2pc。

    最新认识:零售战略推进助力息差高弹性。

    1. 息差弹性高于预期:净息差环比3季度提升4bp 至2.20%,17年息差步入上升通道后环比增速逐季加快。资产端个人贷款规模价格双升拉动收益率,负债端,活期存款占比提升稳住成本率。18年按揭贷款额度受限、定价上浮,建行最为受益,加之存款基础,息差修复速度可持续。

    2. 零售战略持续推进:业务上,个人住房贷款同比+17.5%,余额保持同业第一,消费贷增量同业第一。领先推出住房租赁方案,合作地级以上行政区超300个。业绩上,零售业务利润占比环比17H 提升1.8pc 至46%。

    3. 资产质量平稳向好:单季不良净增量自17年初开始逐季减小,先行指标逾期贷款率和贷款额自2010年来首次双降,未来不良压力趋缓。

    风险提示:经济失速下行;监管节奏失当。