航发控制:业绩稳中有增,结构调整加快

1.事件。

    公司发布2017年年报,实现营收25.53亿,同比增长1.98%,归母净利2.18亿,同比增长4.21%,扣非归母净利1.98亿,同比增长59.04%,EPS 为0.19元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元。

    2.我们的分析与判断。

    (一)经营质量稳步改善,盈利能力继续提升。

    公司营收25.53亿元,同比增长1.98%,实现年度目标的98.7%,主要得益于国际合作业务的增多。报告期内国际合作业务实现收入2.52亿元,同比增长15.28%。公司归母扣非净利同比大幅增长59.04%,究其原因,主要与2017年非流动资产处置损益的大幅下滑以及公司经营质量改善和产业结构优化调整有关。报告期内公司进一步聚焦主业,深化改革调整,主营业务毛利率提高了近3个百分点,其中非航民品毛利率更是增加了11.47个百分点,反映了公司盈利能力的提升。

    (二)航发创新中心获批成立,未来发展可期。

    2018年3月27日,依托于中国航发研究院的国防科技工业航空发动机创新中心获批成立。此举体现了国家对航空发动机产业的高度重视,有望带来新一轮的政策与资金倾斜,资产投入的预期也更加强烈。而公司作为国内唯一承担航空发动机控制系统及衍生品研制、生产和服务保障业务的企业,一直在领域内占据龙头地位。

    随着中心的成立及后续发展,公司将持续聚焦航发动控主业,未来发展前景广阔。

    (三)公司将持续受益于“两机”专项的实施。

    航空发动机和燃气轮机项目是国家重大科技专项,直接投入资金在千亿量级,其中航空发动机的分配比例较高。公司作为“两机”专项的主要承载者之一,随着专项的不断推进实施,将获得更多的政策与资金支持,产业能力也将进一步提升。

    3.投资建议。

    预计公司2018至2020年的归母公司净利润分别为2.51亿、2.86亿和3.23亿,EPS 约为0.22元、0.25元和0.28元,当前股价对应PE 约74x、65x 和57x。公司作为发动机“三剑客”之一,被纳入MSCI 股票名单,长期投资价值凸显,给予“推荐”评级。

    风险提示:新产品研制进度低于预期。