招商蛇口:公司2017年净利润同比增长28%,符合预期,维持“持有”评级

公司业绩:公司2017年实现营业收入755亿元,同比增长19%;实现归属于上市公司股东净利润为122亿元,同比增长28%(扣非后净利润YOY+33%);基本每股收益为1.55元。公司业绩符合业绩预告。公司计划每股派发现金0.62元(含税),A 股息率2.96%。分季度来看,公司2017Q4实现营业收入490亿,YOY+82%,录得净利润85亿,YOY+114%。

    业绩分析:公司目前地产开发业务仍为公司主要收入来源,2017年收入占比为91.5%,较2016年提高3.2个百分点。2017年业绩同比大幅增长主要由于房地产开发业务销售维持较高增速,年内结转量同比大幅提升,同时结转的高毛利项目占比提高,综合毛利率同比上升3.1个百分点达37.7%。

    (2)公司结转的项目权益占比继续提升,少数股东权益占比同比下降2.8个百分点至18.6%。

    (3)公司加强费用管理,三项费用率同比下降0.98个百分点至4.75%。

    销售情况与土地储备:公司2017年房地产销售快速增长,全年共实现销售面积570万平米,销售金额1128亿元,分别同比增长21%和53%,销售均价19785元/平,YOY+27%。公司2018年1-2月淡季销售仍保持稳定增长,销售面积和金额分别为86万平和190亿元,YOY 分别为+12%和+23%。土地获取方面,公司2017年新增土地1023万平方(权益面积594万平方),与当年销售面积占比达1.8,土地获取较积极,且项目主要集中在一线、二线核心城市及周边,土地资源质地优良。公司目前总土地储备量约2750万平方左右,土地储备量与年销售面积占比达4.8倍,对未来可持续开发提供可靠保证。

    盈利预测与投资建议:公司18年计划将实现新开工面积1066万平方,竣工面积593万平方,实现销售金额1500亿元,YOY+33%。我们预计公司2018、2019年净利润将达到149.7亿元和171亿元,YOY 分别+22%和+14%,EPS 分别为1.89元和2.17元,按目前A 股价格计算,对应PE 为11倍和10倍,PB2.4倍。公司未来房地产开发业务将保持稳定增长,园区和游轮业务增长前景可期,公司目前估值合理,维持“持有”的投资建议。