上港集团:17年归母净利润增长66%,静待房地产释放业绩

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:陆达 日期:2018-03-29

事件/新闻:公司公布2017年年报,全年实现营业收入374.24亿元,同比增长19.34%;归母净利润115.36亿元,同比增长66.25%;扣非归母净利润63.62亿元,同比增长4.28%;最终实现基本每股收益0.50元,同比增长66.27%;加权平均ROE 为17.92%,同比增加6.54个百分点,业绩基本符合预期。同时随着高毛利率房地产业务确认收入,公司整体毛利率提升3.63个百分点至33.71%。

    非经常性损益51.75亿元,贡献主要利润增量。17年公司除主营业务加速增长外,非经常性损益增厚利润,一方面,非同一控制下合并星外滩,增厚归母净利润17亿元;另一方面,转换邮储银行股权投资核算方法,增厚归母净利润 19.8亿元。此外,处置招商银行股票收益,增加归母净利润 3.8亿元。最终报告期公司非经常性损益51.75亿元,贡献业绩的主要增量。另外,公司足球俱乐部17全年贡献收入20.76亿元,并实现4999万元归母净利润,首次扭亏。

    集装箱吞吐量完成4023.3万箱,四期自动化码头顺利开港。在全球经济复苏背景下,全国主要港口货物吞吐量同比增长6.4%,集装箱吞吐量同比增长 8.3%。大环境下公司集装箱吞吐量完成4023.3万箱,同比增长8.3%。母港货物吞吐量完成5.61亿吨,同比增加9.14%。17年12月,洋山四期自动化码头顺利开港,拥有2770米的码头泊位,占地约160万平方米,扩大了公司集装箱吞吐能力,有利于发挥洋山深水港区的规模效应。

    房地产项目稳步推进,静待业绩释放。公司采取多元化经营策略,公司仍然持有的3个大型地产项目,逐渐释放业绩,其中长滩项目已完成54.85%,报告期确认收益7.32亿元;军工路项目已完成45.9%,海门路55号项目已完成73.19%,均未确认收益。未来随着项目的推进,保守估计,未来房地产业务仍有200亿利润有待释放。

    自由贸易港建设强化领先地位,提供了良好转型升级环境。中央提出建设自由贸易港,将驱动上海国际航运中心建设发展,为公司深化改革和加快转型提供了方向。对标新加坡和香港,上海自由港的建设强化公司在国内港航领域的领先地位,有利于提高集装箱国际中转率,推动港口主业及物流业务发展,强化贸易金融等服务功能。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。业绩基本符合预期,我们维持盈利预测,预计 2018年-2020年公司 EPS 分别为0.52元、0.58元、0.62元,对应现股价 PE 为 14倍、12倍、12倍,估值偏低,维持“买入”评级。

    风险提示:贸易战升级,触发进出口贸易转为下行带来港口吞吐量走低。

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