绿地控股:盈利能力边际改善,地产龙头重振雄风

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:竺劲 日期:2018-03-29

国内地产龙头,混合所有制典范。绿地控股集团股份有限公司成立于1992年,是中国首家以房地产为主业并跻身世界500强的综合性企业集团。公司是国内地产的传统龙头,2011年以来稳居销售金额排行榜的前十名。公司是典型的混合所有制公司。多家国资背景股东联合持股、内部员工通过第三方平台持股、战略投资者通过市场化竞争获得公司股权。这样的安排有助于各方利益均衡,规范公司治理结构,增强体制灵活性,可以说公司是国企混合所有制的典范。

    优质土储丰厚,重回规模成长轨道。公司重点布局在一、二线及省会城市,开发项目建面合计占比接近70%,这些区域均属于经济较为发达,人口净流入较多的地区,市场空间大,去化有保证,因此土储价值较优质。截止到2017年底,总土储计容建面为12055.4万方,土地总货值达到15151.2亿元,土储丰厚,足够保证公司未来销售规模增长。2017年公司新增土储大幅增长,公司将重回规模扩张的轨道,重振地产龙头雄风。

    结算毛利提高叠加成本降低,利润率将迎来边际改善。公司长期以来受到低利润率掣肘,随着公司拿地成本和建安成本逐步下降,公司的利润边际有望得到改善,利润率将迎来回升。

    财务预测与投资建议

    首次覆盖给予买入评级,目标价9.30元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.74/0.93/1.17元,可比公司2018年平均估值为10X。给予公司2018年PE估值为10X,对应目标价为9.30元,首次给予买入评级。

    风险提示

    房地产销售增长不及预期。

    公司控成本效果不及预期,利润水平存在下行风险。

    布局城市调控政策力度超预期。

    建筑业务毛利下滑,项目拓展低于预期,公司营收和利润水平存在下行风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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