科大讯飞:营收增速创新高,业务模式渐入佳境

事件:公司发布2017年报,实现营业收入54.45亿元,同比增长64%,实现归母净利润4.35亿元,同比下降10.27%。

    营收增速创新高,渐入佳境:公司17年收入增速创了上市后的历年新高,而净利润下降10.27%系16年收购讯飞皆成导致的1.17亿元的非经常性损益对业绩基数影响较大,若看扣非净利润,则公司实现了40.72%的增长。我们认为当前公司的业务已渐入佳境,前几年的投入将逐渐迎来回报,从今年的收入增速上已初见成效。

    投入依旧保持高力度,平台+赛道战略加速推进:公司17年依旧保持了高力度的投入,销售费用同比增长71%,管理费用同比增长61%。研发费用同比增长62%,基本和收入增速同步。我们判断未来随着公司收入的进一步扩大,研发和销售投入的压力将逐步降低,而经过前几年的投入,公司已快速抢占市场,为后续增长提供保障。17年公司平台+赛道战略加速推进,讯飞开放平台开发者达51.8万,同比增长102%;应用总数达40万,同比增长88%,年增长量均超过前五年总和。

    科技领域政策持续加码,利好头部公司:从17年至今,政策层面扶持科技龙头的态度愈发明确。从去年“人工智能”首次被写入政府工作报告,到《新一代人工智能发展规划》,到首批4家国家新一代人工智能开放创新平台,再到今年初以来的新华社“BATJ梦”一文,以及独角兽加速上市和海外科技股回归等事件,政策不断加码。而公司作为A股的人工智能龙头,有望大幅享受政策红利及确定性溢价。

    维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司在AI行业的领先地位及未来业绩逐渐步入收获期的增长性。预计2018-19年净利润为7.2/10.8亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:(1)核心技术遭遇瓶颈;(2)教育等行业拓展低于预期。