天齐锂业:符合预期,一季报指引继续环比增长,维持买入评级

2017年净利润21.45亿元,符合市场预期。公司实现营业总收入54.7亿元,同比增加40.09%;实现归属于上市公司股东的净利润21.45亿元,同比增加41.86%,对应单季度净利润6.27亿元,符合市场预期,营收和利润增长主要由于锂产品量价齐升!一季报指引6.1亿-7.15亿,单季度利润持续走高。

    产品产销量:我们预计2018-2020年公司锂盐销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、8.55万吨。扩产项目1:一期2.4万吨氢氧化锂项目计划2018年底建成,2019年达产;扩产项目2:二期2.4万吨氢氧化锂项目计划2019年底建成,2020年达产l预计2018年锂价格前高后低,全年电池级碳酸锂均价预计与2017年持平为15万元/吨(含税价)。由于新能源补贴退坡对商用车及能量密度较低的车型影响最大,因此磷酸铁锂电池车型三四五月预计将迎来一波抢装,同时中游去库存结束后开工率回升,需求端将环比改善。同时锂供给端三四月没有大量新增供给,供需错配预计三四月碳酸锂价格将强势,价格将至少企稳,甚至有可能出现上涨。到了6月,随着新补贴政策正式施行,新能源客车销量预计有所下滑,锂需求端边际向下,同时赣锋、瑞福等供给端开始出现增量,预计锂价格6月份开始将较弱。

    未来以量补价保证盈利能力,维持18-19年盈利预测,维持买入评级。我们预计2018-2020年电池级碳酸锂市场含税均价分别为15万元/吨、12万元/吨、10万元/吨,其他锂产品价格均与电池级碳酸锂价格同向变动,我们预计2018-2020年公司锂产品销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、8.55万吨,根据以上判断,我们维持2018-2019年归母净利润预测分别为25.31亿元、31亿元,新增预计20年净利润为39.34亿,净利润增速分别为17%、22.5%、26.9%,对应2018-2020年PE分别为26倍、21倍、17倍。考虑到公司作为全球锂矿最低成本的龙头地位,未来将以量补价保证未来盈利持续增长,维持盈利预测,维持买入评级。

    风险提示:全球锂盐供给增长超预期,新能源汽车销量低于预期。