环旭电子年报:多点开花支撑63%增速,iwatch助力利润率回升

事件:环旭电子2017年度收入297.06亿元(yoy+24%),归母净利润13.14亿元(yoy+63%),扣非后归母净利润10.85亿元(yoy+37%)。

    净利润逐季上升,综合利润率回升显著。4Q2017业绩增速显著,单季收入95.17亿元(yoy+27%),营业利润5.45亿元(yoy+38%),归母净利润4.52亿元(yoy+65%)。公司17年四个季度扣非净利润分别为2.4、2.0、2.6、3.9亿元,下半年尤其是4Q业绩环比增速超预期。17年主营业务毛利率10.98%(高于16年0.27pct),净利率4.4%远高于2016年净利率3.4%,利润率处于历史高点。

    多产品支撑均衡增长,消费电子为利润增长主力。2017年,公司业务领涨板块为消费电子、工业、存储、汽车电子类,同比增速分别为83%、23%、27%、17%。通讯类产品收入占比45%,同比增速11.3%,增速较为稳健。唯一的下滑板块为电脑类产品。主营智能穿戴的子公司环维电子收入58.6亿,同比增长127%,净利润从2016年亏损1.22亿到2017年正向盈利2.43亿,是环旭电子2017利润增长的主力。

    2018产能扩张,储备中长期业绩拓展力。在技术趋势上,公司SiP封装符合智能设备微型化趋势,已获得国际客户部分产品独供地位。此外,公司积极开拓无线充电、工业产品、新型汽车电子产品,并开拓符合国产化趋势的国内服务器客户。在产能方面,公司欧洲、美洲、国内合资厂均处于产能储备期,全球布局策略明朗化,预计将于明后年进一步提升市场服务能力,以争取更多市场份额。

    上调盈利预测,维持“增持”评级。此前申万预期2017年收入299.59亿与实际收入297.06亿基本相符,实际净利润13.14亿,比申万预期净利润11.94亿高10%。基于3DSensing对公司指纹业务的替代风险和SiP业务板块利润率的提升,将2018/2019年收入预测从335.08/379.86亿下调至324.44/355.14亿元,净利润预测从14.77/19.38亿元上调至15.34/19.40亿元,新增2020年收入预计397.15亿,净利润22.20亿,当前股价对应2018年市盈率仅18倍,维持增持评级。