安图生物:高端产品不断推出,未来成长可期

2017年营收增长42.84%,归母净利润增长27.58%

    公司发布2017年年报:17年全年公司实现营业收入14亿元,同比增长42.84%;归属于母公司股东的净利润为4.47亿元,同比增长27.58%,归母扣非净利润为4.14亿元,同比增长23.59%。收入增长主要有2方面原因:1.收购东芝生化仪(现佳能医疗生化仪系列产品)的中国区销售代理业务致收入增加;2.公司磁微粒化学发光检测试剂收入持续增长,化学发光逐步实行国产迅速放量。

    收入根据产品拆分:试剂类的营业收入为11.59亿元,同比增长28.22%,毛利率从75.28%提高至76.16%;2017年仪器收入增长迅速,为1.79亿元,增速为485.15%,主要来自于收购的盛世君晖,毛利率也因此从37.56%下降为24.89%。收入根据地区拆分:2017年中国区收入为13.17亿元,占比94.09%,同比增长45.1%。在中国,中南和华东片区合计贡献7.61亿元的收入,占总收入比例57.7%;其余区域也在快速放量,尤其是华北和东北经济发达区域,增速超过70%。各区域均衡发展,有利于产品迅速放量,尤其是新产品的放量。

    核心产品化学发光高增长,东芝仪器带动生化试剂高增长

    2017年化学发光增速约为50%,单产保持稳定增长。代理业务增速提速,主要由于流感疫情导致Vircell产品快速放量。生化试剂从0到有,增量产品,预计2018继续保持较高增长。微生物由于流感疫情,增速较往年较快,维持约20%增长。

    研发投入达1.48亿元,未来增长储备实力

    2017年销售费用较2016年增长59.83%,主要原因是销售人员工资及附加增加及购买东芝生化仪(现佳能医疗生化仪系列产品)的中国区销售代理业务增加无形资产。公司境内销售策略主要采用“经销为主,直销为辅”。2017年管理费用较2016年增长35.47%,主要原因是研发投入持续加大,研发费增加。公司正处于快速发展期,期间费用合理增长。

    在免疫诊断方面,目前正在研发的全自动磁微粒化学发光免疫检测系统,多款仪器中A2000plus已完成注册并上市,A1000plus和A6(2017年新立项)等系列仪器正在逐步开发,有望在2018年底或2019年初上市销售;在微生物诊断方面,全自动微生物质谱检测系统项目目前进入了注册评审阶段有望18年上市;临检产品,全自动联检系统中的Autowomo及配套试剂已完成注册并上市。

    外延收购,完善细分业务产业链

    2017年公司收购百奥泰康75%股权,取得生化检测产品线,闭合生化产业链;入股LBT公司实现微生物自动化仪器进一步研发。并且设立河北安图久和等5家公司,加强对终端资源的掌控力度。 盈利预测和投资建议 2017年销售费用增长较高,我们预计2018年EPS由1.42元调整至1.39元,维持目标价,维持“买入”评级。

    风险提示:产品销售不达预期的风险;新产品注册上市进展不达预期的风险。