荣盛石化:年报业绩符合预期,2018前景向好

2017年业绩增4.2%,业绩符合预期

    荣盛石化发布2017年年报,全年实现营收705.3亿元,同比增长55.0%,实现净利20.0亿元,同比增长4.2%,业绩符合预期。按照38.16亿股的总股本计算,对应EPS为0.52元。其中2017Q4实现营收181.7亿元,同比增长28.9%,净利为4.46亿元,同比下降35.6%。公司拟每10股转增5股并派现金1.2元(含税)。公司同时发布2018Q1业绩预告,预计实现净利5.5-6.5亿元,同比变动-11.4%~4.7%,低于市场预期,我们维持2018、2019年EPS分别为0.91/1.56元的预测,维持“增持”评级。

    PTA-涤纶景气带动业绩上行,检修及价差缩窄致芳烃业务业绩下滑

    2017年PTA-涤纶行业景气回升,根据百川资讯华东地区PTA均价5162元/吨,同比上涨12%,且PTA-PX价差扩大近25%,子公司逸盛大化实现营收387亿元(含贸易),同比增长56%,实现净利0.94亿元,同比增约15倍。受益于价格上升及价差扩大,聚酯业务营收81.1亿元,同比增17%,毛利率提升3.1pct至12.5%,盛元化纤实现净利2.57亿元,同比增257%。芳烃方面,据百川资讯,华东地区PX/纯苯均价6937/6709元/吨,同比上涨10%/25%,该业务实现营收142.3亿元,同比增24%,但Q4中金石化检修及PX价差有所缩窄致毛利率下滑15pct至12.9%。

    涤纶长丝价格回升,PTA中期景气可期

    公司同时发布2018Q1业绩预告,预计实现净利5.5-6.5亿元,同比变动-11.4%~4.7%,环比增23.2%-45.6%,略低于市场预期。但3月中旬以来,伴随下游开工回升,叠加油价上涨带动,据中国绸都网,目前华东地区涤纶长丝(DTY150D)价格已自前期底部上调200元/吨至10380元/吨。华东地区PTA报价5505元/吨,价差缩窄至700元/吨,考虑2018上半年预计300万吨聚酯产能逐步投放,PTA供需有望持续改善,我们认为中期景气可期。

    浙石化项目渐行渐近,公司长期发展空间打开

    公司所主导的浙石化(51%)一期2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利,我们预计将于2019Q1投产,项目将保障公司上游原料配套,整体盈利良好,结合后续二期项目规划,公司长期发展空间打开。

    维持“增持”评级

    荣盛石化是国内PTA及PX的龙头企业,公司芳烃业务高盈利有望延续,PTA景气超预期上行,浙石化项目打开成长空间。我们预计公司2018、2019年EPS分别为0.91/1.56元,维持“增持”评级。

    风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。