哈尔斯:短期业绩承压,预计q2逐步好转

由于大客户的突发情况,导致2017年利润下滑

    2017年公司实现营业收入14.4亿元(YoY+7.3%),归母净利1.1亿元(YoY-7.8%),毛利率32.9%(YoY-2.8pct),净利率7.6%(YoY-1.3pct)。Q4单季营业收入4.6亿元(YoY+4.5%),归母净利365万元(YoY-89.4%),毛利率25.2%(YoY-9.3pct),净利率0.8%(YoY-7.1pct)。业绩略低于业绩快报。

    业绩增速大幅下滑的主要原因:1)2017Q4大客户YETI采用进料加工出口模式,收入、毛利率较OEM方式均大幅度下降;2)国内市场加大促销力度、清理部分老品,导致毛利率下降;3)财务费用增加:贷款利息支出同比增加422万元,人民币升值造成汇兑亏损1606万(去年同期汇兑收益756万)。

    外销增速大幅放缓,2018Q2有可能逐步恢复

    分地区,2017年内销收入4.7亿元,同比增长26%,外销收入9.5亿元,同比下滑0.05%。外销增速大幅放缓。YETI进料加工订单到2018年1季度末执行完毕,预计公司业绩有可能在2018Q2开始逐步恢复。

    短期业绩承压,期待业绩逐步改善

    短期业绩承压,长期来看,我们认为,公司有可能恢复增长,主要原因:1)外销:公司持续推进大客户战略、努力开发新客户,外销市场有望恢复平稳增长;2)内销:管理层调整后,哈尔斯有望利用其龙头优势,持续提升市场份额,高端户外定位的“SIGG”品牌、中端定位的“HAERS”品牌、青春时尚定位的“NONOO”品牌等多品牌战略,广泛覆盖各消费人群;3)由于人民币升值对2017年公司业绩造成较大影响,但随着2018年公司新订单价格上调,公司盈利能力有望恢复,同时子公司步入良性发展,未来亏损将逐步减少。

    投资建议

    我们预计2018-20年归母净利分别为1.3、1.5、1.8亿元,同比增长16%、21%、20%,最新收盘价对应2018年22.5xPE。由于公司短期业绩承压,下调至“谨慎增持”评级。

    风险提示:汇率大幅波动;原材料价格大幅上涨;子公司继续大幅亏。