天士力:PXT3003进入优先审评,注射用丹参多酚酸新进山东医保

研发整合提速,PXT3003系公司第二个进入优先审评的品种,后续普佑克脑卒中适应症和肺栓塞适应症亦符合优先审评政策,此外派格生物GLP-1类似物和GLP-1 Glucoga双受体激动剂、健亚生物甘精胰岛素和赖脯胰岛素符合全球“双报”。

    核心放量品种注射用丹参多酚酸,新进入山东省医保目录,将在公告之日(3月28日)起1个月内执行,山东是该产品销量第二大的省份,预计有望复制吉林、黑龙江进入医保后快速放量的趋势。

    投资建议与盈利预测

    2016年公司基于两票制的考虑主动清理社会库存,2017年在中药注射剂板块面临外部压力的情况下主业企稳,我们认为借助普佑克进入国家医保和注射用丹参多酚酸新进入吉林、河南等省医保的契机,核心的心脑血管板块有望重回15%增长,其他版块延续17年20%以上增速的趋势,公司主业经营拐点显现。

    与此同时公司近年“四位一体”的研发布局已成体系,核心在研资产上市进度有望加速,为中长期增长蓄力。

    预计2018/2019/2020年归母净利润为1,584/1,839/2,182百万人民币,对应增速15.08%/16.09%/18.68%。目前股价对应18年29.8x P/E,维持“增持”评级。

    风险提示

    复方丹参滴丸FDA临床低预期;中药注射液外部环境进一步恶化;普佑克销量和新适应症申报进度低预期;参股企业经营情况恶化;临床早期品种临床失败风险等。