南都电源:电池回收表现亮眼,看好公司长期发展

公司2017年实现营业收入86.37 亿元,同比增长20.94%; 归属于上市公司股东的净利润3.81 亿元,同比增长15.65%;经营活动产生的现金流量净额3.04 亿元,同比大增57.66 倍。同时公司预计2018 年一季度的归母净利润在1.19 亿元-1.38 亿元之间,同比增长80%-100%。

    铅电回收成公司业绩主要支撑,锂电回收提供新增长极:报告期内公司收购华铂科技剩余股权,华铂科技2017 年实现营业收入41.89 亿元,扣非后净利润4.08 亿元,对公司业绩贡献显著。华铂科技现有废旧铅蓄电池年处理约40 万吨的能力,新增年处理废旧铅蓄电池60 万吨的产能预计将在今年上半年建成投产,届时公司铅蓄电池回收能力将再上新台阶。此外,公司新设子公司安徽南都华铂,积极拓展锂电回收及新材料业务。《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》出台,政策层面鼓励、支持废旧动力电池的梯次利用,在新能源汽车蓬勃发展的大背景下,公司布局锂电回收领域,市场前景广阔。

    后备电源行业龙头,通信业务稳定发展:公司在后备电源市场龙头地位稳固,市场占有率稳步提升。报告期公司通信铅酸电池实现营收25.12 亿元,同比增长3.26%;通信锂电实现营收4.44 亿元,同比大增80.86%。但由于原材料铅价上涨以及锂电产品价格下跌,导致公司通信业务毛利率同比减少6.51 个百分点储能业务发展前景看好:公司投资+运营的储能发展模式初见成效,已建储能规模达到700MWh,处于全球领先地位。储能业务实现营收1.86 亿元,同比增长9.59%。报告期,公司武汉南都年产1000 万KVAh募投项目,一期工程已经投产。在下游需求驱动和国家政策层面的支持下,储能市场化将快速推进,公司领先布局将充分受益。

    盈利预测:预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.67、0.80 和0.99 元,对应PE 分别为24.04、19.92 和16.18 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险;业务拓展不及预期风险