启明星辰:业绩基本符合预期,关注城市和工业互联网安全

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    公司3月27日晚发布2017年度报告。报告期内实现收入22.79亿元,同比增长18.22%,归母净利润4.52亿元,同比增长70.41%,扣非后归母净利润3.21亿元,同比增长29.52%。同时发布2018一季度业绩预告,预计报告期内扭亏为盈,盈利1000-2000万元。

    业绩基本符合预期,安方高科影响有限

    公司全年业绩与三季报披露数据基本一致,分项来看,安全网关、安全检测、数据安全与平台仍然是公司主要收入贡献点,占比超过70%;从增速角度,数据安全与平台同比增长30.28%,安全服务与工具同比增长25.54%,高于公司业务增速,表明用户对数据安全、大数据平台、高端安全管理、安全服务等偏软性的业务需求不断提升。毛利水平上,受上游原材料价格上涨以及人工成本的增加,公司整体及分项产品毛利率略有下降。净利水平上,销售费用与收入基本同步增长,管理费用率相较去年同期下降1.5%,加之安方高科一部分赔偿,净利率提升2.8%。

    子公司安方高科2017年未完成业绩承诺,主要原因是军队业务进展受限及竞争门槛降低影响毛利水平。报告期收到安方高科1.13亿元业绩补偿款作为非经常性损益,但同时对安方高科计提3282万商誉减值准备和近1000万无形资产减值损失,照此计算,安方高科对公司当期业绩在7000万元左右,且承诺期结束后,公司将继续推动安方高科原股东回购,未来安方高科对上市公司影响将较为有限。

    加大研发投入,巩固龙头地位,城市安全和工业安全成为亮点

    公司2017年研发投入4.7亿元,同比增长9.29%,主要集中在云子可信、新一代信息安全运营中心系统(SOC)、工业互联网安全、关键信息基础设施安全防护管理平台(CCI平台)等方向。持续的研发投入巩固公司全产业链龙头地位,其中SOC态势感知平台入围Gartner魔力象限,已经在程度安全运营中心正式启用开通运营,根据公司战略布局,将成为支撑城市运营中心的主力产品。此外工业互联网在国家指引下采取平台与安全同步推进,作为最早一批进军工控安全并已实现收入的安全厂商,看好公司在工业互联网安全领域打开新的市场。

    投资建议

    看好公司作为网络安全龙头,在行业景气度和集中度不断提升的背景下,持续提升收入和市场份额,同时发力工业互联网安全、城市安全运营中心等新兴业务。预计公司2018/2019年净利润5.87/7.63亿,EPS0.66/0.85元,对应PE39.22/30.18倍。维持“买入”评级。

    风险提示:子公司业绩风险、智慧城市安全运维业务进展不及预期