恒生电子:年报业绩符合预期,Fintech业务成长可期

年报业绩符合预期,公司2017年产品结构拆分中,主要以金融业务为主,主要业务收入及毛利率如下:

    (1)经纪业务收入402,818,898.65元,同比增长14.01%,毛利率95.33%,同比增加1.61%;

    (2)资管业务收入857,913,898.18元,同比增长33.19%,毛利率99.78%,同比增加0.04%;

    (3)财富业务收入549,768,583.02元,同比增长31.30%,毛利率97.23%,同比增加2.44%;

    (4)交易所业务收入100,366,622.06元,同比降低12.30%,毛利率97.73%,同比减少0.92%;

    (5)银行业务收入309,503,834.64元,同比减少9.12%,毛利率58.53%,同比减少0.85%;

    (6)非金融业务收入163,959,205.04元,同比增长24.87%,毛利率72.57%,同比增加8.31%。

    根据业绩预告公告,公司2017年度归属于上市公司股东的净利润为4.50亿-5.10亿元,同比增长2360.17%-2688.20%,年报业绩接近预告中值,符合预期。收入和净利润的增长主要受益于监管政策,特别是投资者适当性管理办法、全面风险管理、反洗钱3号令等影响,经纪IT、资管IT、财富管理IT业务以及创新业务均有较快增长。

    国内Fintech龙头,市场占有率和用户黏性高

    恒生的产品一直在业内处于领先地位,在券商的核心交易系统、资管的投资管理系统、银行的综合理财系统、以及金融机构的TA系统等领域都有很高的市场占有率。金融科技行业壁垒相对较高,公司业务获得客户认可并积累能提供全面、复杂的客户服务能力,客户对于公司产品的用户黏性较高。2017年恒生电子入选IDCChinaFintechPioneerTop25第10名。

    监管政策出台,经纪业务IT系统改造升级带来业绩弹性

    根据中国证券业协会统计数据,2017年国内证券公司共实现营业收入3,113.28亿元,同比下降5.08%,实现净利润1,129.95亿元,同比下降8.47%。2017年券商整体业绩特别是经纪业务下滑较大,但由于受投资者适当性管理办法影响,券商的经纪业务IT系统改造需求上升,公司的经纪IT业务取得了较好增长。

    创新业务收入规模增长,Fintech业务成长可期

    截至2017年底,银行业金融机构各项贷款129万亿元,同比增长12.4%。银行IT自研能力较强,对软件的所有权有较高要求,受益于云计算、人工智能、区块链等技术的快速发展,未来银行与Fintech公司的合作空间有望提升。公司Fintech前沿技术和创新应用研究,覆盖区块链、高性能计算、大数据、人工智能、金融工程等前沿技术领域,将进一步扩大产品覆盖范围,实现业绩持续增长。

    投资建议

    预计公司2018-2020年净利润分别为6.15、8.09、10.61亿元,对应EPS分别为1.00、1.31和1.72元。维持“推荐”评级。

    风险提示:业务拓展不及预期,政策风险,竞争加剧。