安科生物:生长激素和法医基因检测业务高速增长,重磅产品研发进展稳步推进
安科生物3月27日发布2017年年报,实现销售收入10.96亿元,同比增长29.09%,归母净利润2.78亿元,同比增长40.77%,扣非净利润2.50亿元,同比增长36.78%。向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),以资本公积每10股转增4股。
同时,公司发布2018年一季度业绩预告,预计实现归母净利润5500万元-6900万元,同比增长16.55%-46.22%。 预计公司生长激素、法医基因检测业务将保持高增速,其他各项业务表现良好,单抗和CAR-T等重磅创新药研发进展稳步推进,我们看好公司持续快速增长,成长性佳,维持强烈推荐。
生长激素行业维持高景气度,公司水针已申报、长效剂型临床试验已近尾声,有望拉动公司业绩持续高增长。生长激素治疗矮小症在存量患者中的渗透率不超过2%,公司持续加大推广力度,我们判断生长激素的渠道覆盖面、临床和患者的接受度将继续提升,今年仍将维持高速增长。公司的水针已经申报生产,预计年内获批,明年开始贡献业绩,长效的临床III期试验已经完成病人入组,有望在年内申报生产,产品线竞争力将逐渐提升,未来将持续拉动公司业绩高增长。
法医基因检测业务建库需求量大,将继续成为重要业绩增长点。子公司中德美联在法医基因检测领域竞争优势显著。预计未来几年,常染色体建库持续稳定增长,各省市Y染色体建库需求将持续释放,推动中德美联业绩快速增长。中德美联去年已经成为美国Verogen公司在中国大陆地区法医、司法鉴定领域的独家代理商,补充了基于二代测序的法医基因检测产品,为未来持续开拓新业务打下了良好基础。
干扰素、安科恒益、苏豪逸明和安科余良卿等板块稳中有升,持续稳定贡献业绩。干扰素雾化治疗用于小儿病毒性呼吸道感染正在快速增长,对冲了肝病治疗领域的下滑,预计整体干扰素业务未来将实现稳定增长。安科恒益的富马酸替诺福韦二吡呋酯已经申报生产,化药板块将补充重磅产品,业绩有望开始加速提升。苏豪逸明和安科余良卿预计将维持稳定。
赫赛汀生物类似药、CD19CAR-T等重磅创新药研发进展稳步推进,公司正在逐渐成长为创新药细分领域龙头。公司积极布局生物医药领域的先进技术平台,抗体药物和CAR-T细胞治疗平台都发展迅速。首个重磅抗体药物赫赛汀生物类似药临床III期试验正在积极推进,目前进度在同类产品中排名第三,未来有望成为5~10亿销售规模的产品。CD-19 CAR-T细胞治疗已经申报临床,预计将显著受益于创新药审评加速政策,快速推进研发进展,3年内就有望申报上市。公司有望逐渐成长为创新药细分领域龙头。
生长激素收入占比提升拉动公司利润率稳步提升。随着高毛利品种生长激素高速增长,公司毛利率由2016年度的86.94%提高到89.30%,净利润率23.30%提高到25.72%。公司销售费用率由2016年度的31.58%上升至33.87%,主要原因是生长激素推广力度加大,以及中药板块受到两票制政策影响。公司管理费用增长约20%,受益于规模效应提升,管理费用由2016年度的15.68%下降到14.57%。公司研发投入持续加大,2017年达到1.31亿元,同比增长67.67%,其中费用化部分为7017万元,同比增长35.52%。
盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.70亿、4.89亿和6.36亿,同比分别增长34%、32%和30%,2018-2020年EPS分别为0.52元、0.69元和0.89元。给予公司一年期合理股价28.6元,对应18年PE估值55倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示:重组人生长激素销售推广不及预期;产品研发进展不及预期。