招商蛇口:当禀赋搭载速度

招商蛇口发布17年年报,实现营收754.55亿元,同比增长18.82%;实现净利122.20亿元,同比增长27.54%,EPS1.55元,拟10派6.2元。

    盈利管控效率双升,抵达“千亿销售 百亿利润”里程碑:如我们精准预期,公司全年业绩再度超越承诺。展望来年,公司17销售大幅增长,为18年业绩打下基础,同时17年底京沪存量资产盘活所带来的收益也将进一步锁定18年业绩。无论是在手资源还是执行力,都将推动公司延续高成长。

    迈入千亿俱乐部,18年1500亿销售目标游刃有余:2017年签约销售金额1127.79亿元,同比增加52.54%,正式迈入千亿俱乐部。

    18年公司销售目标1500亿,延续高成长主要有两个支撑:1、公司货值充沛,全年总货值3000亿,同比增长50%;2、货值结构集中在一二线区域。我们认为全年销售有超额完成的空间。

    扩储“发展年”,多元化拿地驾轻就熟:2017年一大重要举措即在扩张的强度以及路径上有长足发展。全年新增土储总建面1023万方,且在多元化拿地层面多有斩获,18年进一步实现了对东风、浙江润和地产项目的收购,此外,对招商漳州项目的收购同样箭在弦上,兼并收购取得突破式增长。公司积极推进招商局集团内外的资源整合,这也是平台优势的体现。

    大股东平台协同效应待发酵:市政府换届因素使前海推进进度略有延迟,但政府对项目认可度依旧很高,一旦土地整备协议等细节问题落定,将迅速贡献业绩。此外,在整合范围之外公司前海仍有50余万方土地,如何开发已提上议程。创新业务层面已经有多点布局,平台下各板块都能够拓宽公司未来发展空间。

    抓住融资窗口期,探索创新融资:公司成功发出50亿中票,得150亿公司债额度,全年综合成本仅4.8%。此外,公司还积极探索创新融资,今年房企整体融资形势相对严峻,公司在长租公寓的布局以及对多元融资的积极探索进一步扩大了公司融资优势。

    投资评级与盈利预测:我们预计公司18-19年EPS 分别为2.03、2.55元,维持“买入”评级。