全聚德:营业外波动不影响稳定经营,品牌系列化持续推进

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘乐文 日期:2018-03-28

3月26日晚公司披露2017年年报:全年公司实现营业收入18.61亿元,同比增长0.72% ,由于营改增原因公司营收端增长较低,归母净利润1.36亿元,同比下降2.57%,略低于业绩快报(1.43亿元),扣非净利润1.19亿元,同比下降5.68%,主要由于公司对无形资产与收购形成的商誉(新疆全聚德和无锡金聚源)进行了减值处理,共计形成资产减值损失2498万元。同时公司加强营销措施,使得销售费用率上升1.65pct 至38.02%,其中销售人工成本和业务推广费均有较大幅度上升;由于互联网线上支付量增加,而手续费率较低使得手续费金额降低,公司财务费用率下降0.3pct 至0.03%。

    各业务毛利率均有上升,大众餐饮方向下需求企稳。2017年全年公司接待宾客804.07万人次,同比上升4.35%;人均消费同比下降3.97%;上座率同比下降2.21%。公司餐饮和商品销售两大板块毛利率分别提升1.4/0.4pct 至69.7%/35.9%。公司划分了京津冀和长三角(长江经济带) 2个重点区域,北京为公司核心大本营,营收已较为稳定,在此基础上2017年毛利率提升了0.8pct。上海和南京地区营收均有正增长,去年全年公司共新开全聚德北京亦庄店、绍兴店、镇江店、上海控江路店等7家店。公司近年来力求向大众餐饮发展,同时对服务和品质严格要求,更加适应消费升级的需求。

    确立品牌连锁化与系列化战略,引入第三方评价优化考核。公司旗下除全聚德烤鸭店,还拥有仿膳饭庄、丰泽园饭店和四川饭店。公司战略从“一个品牌走遍天下”向“多品牌开花”转换,围绕品牌进行连锁化发展。2017年围绕“绿色、营养、健康”的主题完成了“春夏季”和“秋冬季”两阶段创新菜研发工作,共推出92道新品。同时公司首次引入第三方评价数据,将顾客的满意度作为工作目标,优化绩效考核内容,工作效率将逐步提升。

    投资建议及盈利预测:募投项目由于土地性质及产权问题暂无新一步进展。公司正就该部分募集资金积极寻找新的投资项目。公司作为中华餐饮老字号品牌,今年起对存量企业进行品牌细分,老字号将逐步焕发新活力。略微下调18/19年盈利预测,新增2020年,预计2018-2020年EPS 为0.50/0.54/0.58元(原预测18-19年为0.55/0.60元),对应PE 为30/28/26倍,维持“增持”评级。

    风险提示:食品安全风险;新开直营门店培育期经营风险等。

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