招商银行2017年年报点评:几乎没法再挑剔的一份年报

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:邱冠华 日期:2018-03-28

投资建议:维持招商银行 18/19年净利润增速13.9%/12.8%预测,EPS3.17/3.57元,BVPS 20.02/22.64元,现价对应9.19/8.15倍PE,1.45/1.29倍PB。新监管趋势下招行作为股份制龙头的优势将进一步凸显,龙头将享有估值溢价,给予其目标估值18年2.0倍PB,上调目标价至40.66元,增持评级。

    业绩概述:17年净利润702亿元,+13%;ROE16.5%;不良额-6.1%,不良率-26bp;拨备覆盖率262%,+82pc;净息差2.43%,-7bp。

    最新认识:基本面将持续向好。

    1. 净息差大概率拐点向上。第四季度日均余额口径净息差2.44%,环比+4bp。影子银行整顿促使表外融资需求挤向表内,预计18年贷款利率趋势上行,加上招行负债成本控制良好,预计18年净息差会稳健回升。

    2.拨备反哺利润空间较大。一方面招行资产质量控制良好,预计18年不良率继续下降;另一方面拨备安全垫充足,不良拨备覆盖率高达262%,加上拨备监管要求下调,未来招行拨备反哺利润的空间非常大。

    3.资管子公司抢占新赛道。资管新规打破刚兑后,理财业务需要革新模式。招行拟设立资管子公司,有助于抢占新赛道,恢复中收增长。

    风险提示:经济增长失速、监管节奏失当。

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