金智科技:业绩高增,成长可期

事件:公司发布2017年年报,2017年实现营收23.06亿元,同比增长23%,归母净利润1.53亿元,同比增长40.6%,扣非后归母净利润1.27亿元,同比增长58%。

    电力自动化和电力设计总包是增长最快的板块。分细分板块看,电力自动化及产品业务实现收入1702万元,同比增长57%,电力设计与总包业务实现收入9.36亿元,同比增长77%,是增长最快的两项业务。设计和总包业务增长主要是公司承接的内蒙达茂旗(宁风、宁源、宁翔、高传)198MW风电场EPC总承包项目工程建设基本完成。值得注意的是,公司在传统电力设计领域之外取得了突破,中标南京公用能源有限公司2017年新建充电站项目设计、配电设施设备采购、机电安装及系统集成工程项目。

    模块化变电站、配网自动化即将进入高增长兑现期。配用电自动化装置与系统业务,公司2017年实现收入9985万元,公司在国网配电终端招标,测试系统服务等方面中标均位居前列。预计模块化变电站未来贡献业绩增量较多,通过销售网络的推广,公司累计新增订单1.9亿元,大幅高于2017年的收入1.04亿元,且中标了华能等主流厂商项目。与之对应,新建中电新源5号厂房及综合楼项目已正式投入使用,可同时满足10个110kV模块化变电站厂内生产及调试,产能大幅提升。应用领域也拓展到海上风电升压站、大型储能变电站、铁路牵引变等方面。

    未执行订单保障成长。公司电力产品业务订单同比增长44.37%,主要为公司智能输变电产品业务、智能配网产品业务、模块化变电站产品业务本期订单。同时,截止2017年底,已签署合同尚未确认收入的金额为146,433 万元(含税)。

    投资建议:我们预计公司2018/19/20年收入为28.30/34.03/41.35亿元,增速为23%/20%/22%;归属母公司所有者净利润为2.2/3/3.7亿元,增速为40%/41%/22%。看好公司模块化变电站和配网自动化业务带动公司整体业绩高增。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价32.00元。

    风险提示:整体新能源新增装机不达预期;配网自动化招标数量不达预期或竞争加剧;公司模块化变电站产能扩张不达预期,替代传统变电站进度过慢。