利亚德:小间距经销营收暴增,景观照明持续爆发,现金流大幅改善

公司发布2017年年报,实现营业收入64.71亿元,同比增长47.8%,实现归属于上市公司股东净利润12.1亿元,同比增长80.9%,实现经营性现金流7.79亿元,同比大增5557%!

    小间距业务仍保持高速增长。2017年小间距总体营收为19.68亿元,同比增长56.61%;其中直销规模为13.2亿元,同比增长37.57%,经销规模为6.48亿元,同比增长512%,经销市场快速打开。我们认为小间距应用范围在不断扩大,经销市场将使得小间距业务继续保持高增长。

    夜游经济持续井喷。2017年,夜游经济新签订单31亿元,较上年同期增长172%,确认收入17.27亿元,较上年同期增长99.17%,毛利率持平。其中政府加大投入,比重提高到77%,较上年同期增长155%。从公司合同情况来看,1亿元以上投入占比达到64%,投入的城市数量也在逐步增多。

    经营性现金流大幅改善。2017年6月开始,公司采取了一系列的改善经营性现金流的措施:开展渠道销售、制定现金流考核 指标等,成效显著,经营性现金流进入良性运转。2017年度经营性现金流净额近8亿元,比去年同期增长5557%。

    文化旅游及VR超预期。2017年是文旅新业态进入高速增长的重要时点,新签订单16亿元,较上年同期增长90%;确认收入6.12亿元,较上年同期增长45%。VR实现营业收入2.41 亿元,贡献利润将近1亿。

    投资评级与估值:

    我们预计公司2018-2020年实现营收100亿、152亿和210亿元,实现净利润18.1亿、26.6亿和35.2亿,对应EPS分别为1.07元、1.57元和2.07元,市盈率相应为20.9倍、14.3倍和10.8倍。考虑到公司业务前景良好和估值优势,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    小间距及夜游经济放缓。