广发证券:ROA同比大增,投行资管优势尽显
事件
广发证券发布2017年年报
2017年公司实现营业收入215.76亿元,同比+4.16%;归母净利润85.95亿元,同比+7.04%,基本EPS1.13元/股。截至2017年末,公司总资产3569.05亿元,较年初-0.81%;归母股东权益848.54亿元,较年初+8.05%,BVPS11.13元/股。
简评
资金类业务同比大增,规模优势显现
2017年公司归母净利同比增长7.04%,大幅跑赢行业,并且增速显著高于营收增速(4.16%),主要因为代表资金类业务的交易及机构业务板块收入同比大增38.24%。公司资金规模效益进一步提升:ROA由去年的2.16%增至2.53%,加权平均ROE由去年的10.29%增至10.55%,并且在龙头券商中保持领先优势。
分业务来看,2017年公司财富管理业务、投资管理业务、交易及机构业务和投资银行业务分别占营业收入的37.22%、32.61%、14.53%和12.60%。
科技金融持续领航
公司持续重视在科技金融方面的投入,一方面积极扩充金融科技研发团队,年末信息技术人员达到440人,占员工总数的3.66%,全年研发投入5.54亿元,占营业收入的2.57%;另一方面加大在大数据、人工智能、平台化、客户终端等方向的自主研发和技术创新的力度,自主研发的机器人投顾贝塔牛第二期上线,“智慧广发”智能化应用战略支撑平台完成设立,“智能客服”、“智能语音助手”、“精准资讯”等多项智能化应用成功发布。2017年末公司手机证券用户数超过1573万,同比增长超过50%,全年易淘金电商平台的金融产品销售和转让金额达1157亿元,同比增长约59.8%。
机构经纪与高端理财服务齐推进
受市场交易情绪平淡拖累,2017年公司股基交易额10.27万亿,同比-13.22%,佣金率3.82%%,同比-0.39bp。针对零售市场激烈竞争的格局,公司一方面积极开拓机构客户,年末代理买卖证券款中机构占比达到16.82%,较年初+1.72个百分点;另一方面,公司正式进军高净值客户的高端理财服务业务,2017年12月公司发布私人银行品牌,目前公司投资顾问团队超过2500名(行业排名第1),强大的投顾力量将成为业务发展的基石。
把握行业机遇,股权承销与并购齐发力
股权承销方面,2017年公司把握IPO发行常态化的机遇,继续巩固在优质中小企业客户领域的优势,加大对大型客户的开拓力度,同时继续推进跨境投行业务运作,全年完成股权融资主承销家数61家,行业排名第1;行业排名第7;其中,IPO主承销家数33家,行业排名第1;主承销金额169.65亿元(同比+139.48%),行业排名第2。并购重组方面,2017年公司担任财务顾问的重大资产重组项目16家,行业排名第3,完成交易金额852.48亿元,行业排名第2,连续3年取得中证协并购重组财务顾问执业能力A类评价。
广发资管推动结构转型,广发信德加速项目退出
2017年广发资管在去杠杆、去通道、回归本源的监管大方向指引下,稳步推进主动管理等内涵式增长转型工作,年末资管业务规模5233.83亿元,较年初-26.92%;月均主动管理规模3627.15亿元,行业排名第2,占比65.42%,在大型券商中排名第1。2017年底,直投子公司广发信德已完成204个股权项目投资,其中有19个项目已通过IPO上市,8个项目通过上市公司并购实现退出,全年实现营业收入14.36亿元,同比+133.21%,净利润9.32亿元,同比+341.15%。
权益类投资收益大增,固收类投资开疆扩土
2017年公司抓住A股结构性投资机会,自营权益类证券及证券衍生品/净资本达到35.07%,较年初+2.98个百分点,权益及衍生品交易业务实现投资收益净额15.17亿元,同比+12.49倍;第二批救市资金已收回,第一批浮盈10.96%。固收业务开拓新领域,2017年广发全球资本加速搭建境外FICC投资平台,资产配置覆盖亚洲、欧洲、美国的20个国家和地区;同年公司获得债券通首批报价机构资格和上金所银行间黄金询价业务资格。柜台市场发力,2017年公司新发产品数量2268只(同比+76.91%),新发产品规模约1397.06亿元(同比增加约40%)。
投资建议:目标价20.00元,维持“买入”评级
2018年是广发证券实施新一轮五年战略规划的第一年,公司将新阶段的战略愿景定位于“四个一流”,即一流的资源配置型投行、一流的财富管理机构、具有国际竞争力的一流投行和具备全面风险管理能力的一流投行。在当前资本市场交易情绪相对平淡的环境下,公司“强投行、强资管”的业务结构将成为业绩重要的稳定器;同时,公司积极布局财富管理、FICC等新兴业务,有望在未来逐步释放业绩。我们预测公司2018年和2019年EPS分别为1.27元和1.42元,BVPS分别为12.03元和13.04元,合理PB为1.7倍,对应2018年目标价约20.00元,维持广发证券(000776.SZ)“买入”评级。
风险提示:经济下行,投融资需求放缓;资金面流动性紧缩;政策面继续强监管,投资热情回落。