华谊兄弟:全年业绩稳步增长,影视娱乐业务为主要增长点
事件:公司发布2017年年度报告和18年第一季度业绩预告:2017年实现营收39.46亿元,利润总额10.75亿元,营业利润8.16亿元,净利润9.87亿元,基本每股收益0.30元;18年第一季度预计净利润2.51亿元-2.56亿元。
投资要点:
17年业绩实现稳步增长。公司2017全年营收39.46亿元,同比上升12.64%;归母净利润约为8.28亿元,同比增长2.49%,归母扣非后净利润1.31亿元,扭亏为盈,同比大增426.13%,基本每股收益0.30元,利润分配预案为每10股派发现金股利0.30元(含税)。全年业绩总体平稳向好。 影视娱乐业务发挥行业优势,收入大幅提升。17年公司影视娱乐业务营收为33.74亿元,同比上升31.70%;营收占比为85.50%,较16年提升了12.38%。电影方面,截止至17年12月31日,公司参与投资发行的影片《西游伏妖篇》、《少年巴比伦》、《疯岳撬佳人》、《美好的意外》、《绝世高手》、《星际特工:千星之城》、《引爆者》、《芳华》、《前任3:再见前任》等上映影片,累计实现国内票房约51亿元,同比上升64.51%,其中《芳华》17年票房约12亿元、《前任3:再见前任》17年票房约3亿元,由公司协助发行的影片《摔跤吧!爸爸》以12.95亿元的票房取得内地市场票房最高的非好莱坞进口片;公司与美国STX公司的合作项目稳步推进,合作影片陆续上映,联合出品的影片《坏妈妈的圣诞节》和《英伦对决》票房表现良好,表明公司在逐渐布局国际市场。电视剧方面,2017年形成收入的项目主要有《黎明之战》、《五鼠闹东京》等,同时参与的电视剧还包括《老爸当家》、《亲爹后爸》、《赢天下》、《胭脂债》等。网络剧方面,公司参与投资并发行的网剧及网络大电影主要包括《花间提壶方大厨》、《决对争锋》等。此外,公司还参与制作了《奔跑吧兄弟》、《王牌对王牌》、《跨界歌王》等综艺节目,取得较高的收益。
实景娱乐业务稳步推进,多个电影小镇18年有望陆续开业。17年公司品牌授权与实景娱乐业务收入为2.58亿元,同比上升0.61%。截止至17年12月31日,累计签约项目共18个,其中多个实景娱乐项目进入在建状态并相继开工,苏州、长沙、南京和郑州电影小镇项目预计将在18年陆续开业。
公司主要业务盈利能力稳定,各项费率呈下降趋势。公司17年毛利率为45.45%,较16年略有下滑,主要原因是互联网娱乐业务受产业链上下游市场格局变动、流量采购成本上升等原因导致。作为公司最主要收入来源的影视娱乐业务毛利率为39.90%,较16年上升了0.86%。此外,公司
的销售费率、管理费率和财务费率较16年均出现了不同程度的下降,表示公司目前管理水平正在逐步提高。
公司18年业绩向好趋势较为明显。18年第一季度预计净利润2.51亿元-2.56亿元,17年同期为-0.68亿元,同比扭亏为盈。2017年末上映的电影《芳华》和《前任3:再见前任》有共计18.6亿票房收入计入2018年,大幅提振公司2018年Q1业绩。截止至年报发表时,公司18年已上映或计划上映电影共计6部,其中包含徐克导演的《狄仁杰之四大天王》等在内的几部大制作工业化品质电影票房值得期待;电视剧与网剧方面,公司暂定18年预计参与或发行的电视剧网剧共计14部;参与或预计参与的综艺节目6个。多个电影、电视剧、网剧等优质项目有望为公司影视娱乐板块提供新的业绩增量。此外,18年即将开业投入运营的多个电影小镇项目也有望为公司实景娱乐业务收入带来增长。
盈利预测与投资评级:预计公司18-19年EPS分别为0.36/0.46元,按2018年3月26日收盘价9.28元,对应PE分别约为26.1/20.3倍。当前公司估值低于传媒整体行业水平和动画电影子版块水平,考虑到公司在18年多个影视娱乐项目与电影小镇的面世,有望为公司带来新的业绩增量,维持“增持”投资评级。
风险提示:影视剧业务收入不及预期;行业监管趋严;影视剧市场发展。