丽珠集团2017年年报点评:业绩符合预期,创新转型步伐加速

业绩符合预期,维持增持评级。公司公告2017年年报,实现营业收入85.31亿元,增长11.49%,扣非后净利润8.20亿元,增长20.16%,符合我们业绩前瞻的预期。公司产品结构有望进一步优化,后续随单抗及微球进展不断催化,产业升级加速,估值修复有望持续。不考虑地产一次性收入等非经营性的损益,维持2018-2019年EPS预测2.06/2.53元,预计2019年EPS3.15元,维持目标价82.4元,维持增持评级。

    产品结构持续优化。受益生殖、消化线、精神领域等二、三线品种快速增长,西药制剂板块实现收入37.02亿元,同增16.20%,收入占比进一步提升至43.62%,随艾普拉唑注射剂上市,有望保持稳定快速增长;中药制剂板块收入下滑3.78%,其中参芪扶正收入下降6.32%,占比进一步下降至18.54%(-3.52%),有望随软袋包装上市压力有所缓解;原料药板块收入增长21.16%,随品种结构优化毛利率提升显著,盈利能力有望进一步增强;诊断试剂板块销售收入增长11.95%,自营占比不断提升。

    创新转型步伐加速。公司新一期股票期权激励计划行权价格67.78元,中长期信心十足。原料药及二线品种有望延续快速增长,艾普拉唑注射剂、参芪软袋上市贡献增量,产品结构不断优。预计2018年6个生物药、2个微球制剂临床将不断推进,未来1-2年有望开始迎来大规模收获期,随公司经营活力释放,升级转型步伐加速,估值修复有望持续。催化剂:公司业绩超预期;新药研发取得里程碑进展。

    风险提示:主力产品增速放缓风险;新品研发的不确定性。