永辉超市:拟入股国联水产,加码生鲜供应链

事件描述

    公司拟以6.86元/每股作价受让国联水产约7838万股股份,交易总价约为5.38亿元,上述转让股份合计占国联水产总股本的10%。

    事件评论

    拟合作水产品全产业链运营企业,符合业态与商品升级方向。品质消费升级趋势下,国内消费市场对优质水产品的需求不断提升:中国目前是全球第一大对虾消费国,2005年至2015年国内对虾消费量累计增长123%,总消费量已达160万吨以上,消费规模超过美欧之和。国联水产为背靠全球化采销体系、全产业链运营的水产品企业,对虾、罗非鱼等为其核心产品,业绩快报显示2017年实现营业收入约41亿元,归属净利润约1.5亿元。对于永辉而言,公司近年来着力进行门店业态和商品升级,超级物种、永辉生活等新型业态深度拟合都市白领阶层消费习惯,处快速展店期。此次永辉拟合作国内优质水产企业,有望助力公司业态升级过程中对商品端的升级需求,提升商品品质和客单价水平。

    合作加码生鲜供应链,有望拓展毛利空间。过去一年互联网龙头布局商超领域带来的实体超市价值重估,流量端的讨论层出不穷,但无论流量端如何创新,商品供应链能力是绕不开的环节,我们预计其有望成为商超企业长期增长的关键驱动力。从引入牛奶公司作为战略投资者、到股权合作朗源股份、金枫酒业、星源农牧等,永辉始终致力于提升商品运营能力,向上游延伸供应链。由于水产品类尤其是高级进口水产对专业化管理能力要求较高,而国联水产在较强的全球水产采销能力的基础上,正着力打造水产工厂化生产能力,水产品全产业链管控能力有望强化,本次公司拟合作国联水产,利于进一步强化水产品类供应链的专业化水平,提升重点单品差异化竞争力、品类定制化能力,拓展毛利空间。

    投资建议:我们预计今年1-2月CPI环比改善幅度较大,同时公司新业态仍处于快速开店期,1季度整体收入增速有望持续领先。我们看好公司生鲜供应链壁垒支撑下的外延扩张、业态创新以及管理输出能力,在此基础上的互联网流量赋能值得期待,预计公司2017-2019年EPS为0.19/0.26/0.34元/股,对应目前股价PE为52/38/29倍,“买入”评级。

    风险提示:

    1.本次交易事项尚需公司董事会批准;

    2.新业态拓展效果低于预期。