鞍钢股份:业绩创近十年新高

业绩概要:公司发布2017年业绩公告,报告期内公司实现营业收入843.1亿元,同比增长45.66%;实现归属于上市公司股东净利润56.05亿元,同比增长246.84%;对应EPS为0.775元,四个季度EPS分别为0.15元、0.10元、0.20元及0.32元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润16.16亿元,折合EPS为0.223元。同时公司拟以2017年末总股本72.35亿股为基数,向全体股东每股派发现金红利0.232元(含税),共计派发现金红利16.79亿元(含税);

    经营数据:公司2017全年生产铁2207.57万吨、钢2259.74万吨、钢材2068.01万吨,同比分别增加1.11%、3.57%和4.14%,销售钢材2077.86万吨,同比增长4.19%,实现钢材产销率100.48%。结合年报数据折算2017年公司吨钢售价4043元、吨钢成本3486元及吨钢毛利557元,同比分别上升1147元、975元和171元。具体品种看,公司热、冷轧薄板系列产品毛利率同比上升1.44%及1.2%,中厚板毛利率同比下滑0.51个百分点;

    财务分析:公司2017年毛利率13.72%,同比上升0.42%;期间费用率6.30%,同比下降2.06%,但吨钢三费同比上升13元,主要源于运输费用及研发费用增幅较大;净利润率6.66%,同比上升3.87%;资产负债率43.52%,同比下降5.24%,低于行业平均资产负债率62.21%(截止2017年三季度末数据)。整体来看,公司2017年业绩创近十年新高,一方面得益于行业景气度持续提升,另一方面,公司紧抓市场机遇,优化排产,提升钢材产量规模效益,同时加大市场开发力度,2017年公司直供比例达到70.2%,同比提高3.77%;

    关注去库进度:从中长期来看,2018年宏观经济温和回落,供给小幅扩张,行业盈利有所收窄。近期公布的经济数据中,地产投资数据较好,但量上增长有限,房屋新开工面积、施工面积同比增速分别回落4.1和1.5个百分点,而受财政紧缩影响,基建下滑将导致钢铁需求出现温和回落。目前采暖季环保限产期已过,但唐山、邯郸等地环保限产延期,高炉复产力度较弱,短期来看,供给端增加有限,压制钢价更主要的因素在于库存,虽然近两周社会库存加快去化,但高库存压力仍在,随着3月底临近,托盘资金陆续到期,现货市场季度末资金压力加大对钢价反弹形成抑制,市场短期或维持弱势运行;

    投资建议:鞍钢作为国内板材龙头企业,全年盈利紧随行业基本面持续改善,同时考虑到板材需求不受季节性影响及公司位于限产区域外,公司一季度盈利仍值得期待。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.78元、0.79元及0.80元,中长期维持“增持”评级;

    风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。