恒生电子2017年年报点评:“Online”战略提出,强调创新和运营

业绩增长符合预期,维持“增持”评级。公司2017年实现营收26.66亿元,同比增长22.85%;实现扣非净利润2.12亿元,同比增长19.37%;实现经营活动现金流净额8.05亿元,同比增长82.96%;符合市场预期。因资管新规对银行业务营收增量超出预期,我们上调公司2018-2020年EPS至1.07(+0.07)/1.5(+0.22)/2.25元,根据行业平均11倍PS,提高目标价至73元,维持“增持”评级。

    公司提出四个“Online”战略:在业务上,强调了大资管、新市场业务架构和包括云、AI、区块链在内的创新应用。在运营上强调公司的长效机制,表达了公司对推出员工股权激励的重视,相信公司后续将推出员工激励计划,激发员工的积极性,为公司创造更大的长期价值。

    《资管新规》驱动,银行业务边际增量巨大。受《资管新规》等政策驱动,公司2018年银行、资管业务将保持高增。其中银行综合理财系统、理财资管系统将释放巨大的改造需求;公司在综合理财系统占据龙头地位,理财资管系统新版本竞争力提升,全年新落地了十几家客户,资管新规将在近2年为公司带来近20亿元银行业务收入增量。

    创新业务稳步推进。公司已有7家创新业务子公司超过2000万收入,且其中聚源2017年实现了1.2亿收入。其中,云赢、云永和芸擎、商智实现盈利。创新子公司核心骨干股权激励落地后,各创新子公司业务发展速度有望加速,2018年创新业务高速增长可期。

    风险提示:1)政策变更风险;2)行业竞争加剧。