跨境通:美国加征关税影响甚微,一季度业绩高增动力强劲

事件:公司发布一季度业绩预告,业绩预增50%-80%,主要因核心竞争力不断提升,收入利润保持快速增长;且收购优壹电商100%股权与前海帕拓逊剩余10%股权,2018年2-3月份业绩并入公司。此外,美国政府计划对中国商品大规模征收关税对公司经营影响甚微。

    加征关税针对一般贸易,小包直邮为主的跨境电商有望受益。1)根据美国《TradeFacilitationandTradeEnforcementActof2015》法案,自2016年起,以个人直邮方式运入、单次货值低于800美元的货件可免于做海关正式报关以及缴纳进口关税。根据公司2017年中报披露,公司Gearbest网站月均客单价为511元,Zaful网站月均客单价为299元,均远低于进口免税金额800美元的标准。公司跨境贸易以国内直邮发出为主,有效避免了美国征税政策影响。2)我们认为公司业务有望受益。此次加征关税将进一步提高以一般贸易进口为主的美国本土零售公司产品售价,相比之下公司拥有自主B2C跨境电商渠道,预计征税政策将进一步凸显公司的渠道成本优势,有望为公司带来更多商业机会。

    全球机遇大有可为,关税调整覆盖品类有限,整体影响甚微。1)根据公司2017年中报披露,公司上半年北美市场(包括了加拿大)合计销售占比为35.8%,不及欧洲市场49.8%的收入占比。我们认为公司业务面向全球市场,区域市场具有很强的可替代性,通过进一步加大对其他国家和地区的市场拓展可对冲部分政策风险。2)品类重叠度有限。根据目前新闻信息,美国将征收关税的商品主要为航空产品、现代铁路、新能源汽车和高科技产品等品类。公司对美销售的商品品类主要为3C消费电子产品、服装和家居产品等,品类重叠度有限,我们保守估计关税提升对30%出口美国的品类造成影响。3)综合考虑影响甚微。综合考虑公司在美国市场销售占比、在美国市场直邮小包占比以及品类重叠度比例这三项指标,我们测算公司收入中受到直接影响的业务板块占整体收入比例不超过6%,影响有限。

    一季报预增50%-80%,内生增长强劲,外延并购进一步增厚业绩。1)内生增长方面,公司2018年在技术、大数据、仓储物流等方面加大投入,提升中长期核心竞争力。从我们监测的流量数据来看,公司旗下Gearbest、Zaful等主力站点访问量良性提升,公司营业收入与净利润稳定增长。2)外延并购方面,公司收购上海优壹100%股权,收购前海帕拓逊剩余10%股权,2018年2-3月份业绩并入公司,增厚整体业绩。

    跨境通是我国跨境电商领域龙头企业,加征关税对公司经营影响甚微,维持“买入”。公司利用互联网技术和大数据,打造全球跨境电商的零售企业,有望成为1000亿规模行业龙头。考虑到本次业绩预告暂未公告备考数据,我们维持原盈利预测,待年报披露后调整。我们预计17-19年EPS为0.50/0.75/0.99元,对应PE为34/23/17倍。考虑并购后,备考净利润对应18年PE仅20倍。公司是被错杀的增长高、估值低品种,维持“买入”评级。