丽珠集团:业绩表现靓丽,研发创新成果有望逐步落地
2017年业绩增长465%,扣非后业绩增长20%,发展态势良好
公司公布2017年年报:营收85.31亿元,同比增长11.49%;归母净利润为44.29亿元,同比增长464.63%;扣非后净利润为8.20亿元,同比增长20.16%,符合市场预期。公司2017年度分配方案为每10股派发现金股利20元(含税),每10股转增3股。展望2018年:艾普拉唑将继续引领制剂板块实现稳健增长,原料药等业务加快国际化,生物制药和精准医疗领域的研发继续推进,公司有望延续良好的发展态势。
制剂板块平稳增长,艾普拉唑等表现靓丽
西药制剂板块收入37.02亿元,同比增长16.20%。促性激素领域的尿促卵泡素、注射用醋酸亮丙瑞林微球收入分别为5.50、5.42亿元,分别同比增长1.05%、40.28%;消化道领域的重点品种艾普拉唑肠溶片收入4.28亿元,同比大增50.47%,艾普拉唑针剂已获批,肠溶片新适应症获批,未来有望成为制剂板块增长的重要的推动力。公司中药制剂收入20.45亿元,同比下降3.78%,主要是参芪扶正注射液下滑所致,受行业大环境影响,参芪扶正收入15.73亿元,同比下滑6.32%,毛利率下滑2.34个pp,但高毛利的软袋装已经获批,未来有望提振参芪扶正的销售额。未来公司将继续深耕细作,推动制剂渠道下沉,促进二级及以下医疗机构的覆盖和销售,优化低产医院的增量,推动公司制剂实现快速的增长。
原料药业务进一步突破
公司原料药及中间体业务收入21.03亿元,同比增长21.16%,毛利率提升4.34个pp至23.56%。重点品种苯丙氨酸、头孢曲松、头孢曲松粗品、阿卡波糖、霉酚酸分别收入2.54、2.71、2.14、2.10及1.72亿元,分别同比增长11.47%、11.30%、59.19%、33.61%及32.60%。公司不断完善销售市场布局,精进工艺降低成本,加大国内外知名药企战略合作,加大国际认证(截至2017年末通过国际认证现场检查品种11个,通过FDA现场检查品种5个,取得国际认证证书17个),为持续快速增长奠定了坚实基础。
加速推进研发,打造世界一流研发型企业
公司重视内生式增长,顺应创新药政策大政策趋势,加快推进研发,进展不断,报告期内研发相关支出5.76亿元,同比增21.22%。报告期内,公司艾普拉唑水针剂肠溶片新适应症、参芪扶正软袋装均获批生产,高纯度尿促性素、丹曲林钠、紫杉醇聚合物胶束等获批临床。重要的生物药领域:注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体Ⅱ期临床进展顺利。注射用重组人绒促性素(rhCG)已进入III期临床,进展顺利。重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体、重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液项目正在进行Ⅰ期临床试验研究。重组人源化抗PD-1单克隆抗体正在进行美国Ⅰ期临床试验研究,国内即将开展I期临床。重组全人抗RANKL单克隆抗体获得临床批件、重组抗IL-6R人源化单克隆抗体项目获得受理等。长效微球方面,醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)获批临床,注射用醋酸亮丙瑞林微球(3个月缓释)已完成临床前药学研究工作,准备注册申报。公司正向国际一流研发型企业稳步迈进。公司或在2019-2020年开始迎来产品陆续上市,为公司创造新的利润来源。
看好创新长期发展,维持“增持”评级
公司强大的销售能力和丰富的在研品种,保证公司净利润长期保持稳定增长,账上现金充足有望贡献可观财务收益。预计18-20年EPS为2.11、2.58、3.10元(其中18-19年较上次变动-2.84%/-2.86%),对应PE为34、28、23倍,看好公司创新药布局,维持“增持”评级。
风险提示:老品种增速下滑,辅助类品种承压程度超预期,研发进展低于预期