晨光文具:科力普再中标北京政府项目,捷报频传,持续推荐
事件
继2月23日晨光科力普中标中国邮政储蓄银行电商平台采购项目后,3月23日,根据晨光科力普官方报道(http://content.colipu.com/newsdetail-31483),晨光科力普成功中标北京市市级行政事业单位2018-2019年度办公设备协议采购项目。 我们的分析和判断 1、中标北京政府项目,办公直销龙头优势凸显 此次科力普中标为北京市市级行政事业单位2018-2019年度办公设备协议采购项目,目前全国多个省市已在规划电子化交易平台的建设,大力推进电子采购,着力规范采购行为。科力普自2014年开始积极推进“互联网+”政企采购平台的电商化进程,近年来已成功参与到全国各地多家政企采购电商平台的招标项目中。目前已与中央国家机关、广东省、安徽省、湖北省、河南省、浙江省、上海市、天津市等全国多地政府电商采购平台实现对接,并先后中标中国石化、国家电网、南方电网等大型央企办公用品电商采购平台项目。
我们认为,晨光科力普拥有丰富的政府项目合作经验,此次合作,再一次体现了科力普在办公直销行业内专业化服务优势,科力普将为北京市市级行政事业单位提供个性化办公室服务解决方案,其属地化服务满足政府采购对于物流响应速度等方面的严苛要求,帮助政府进一步降低采购成本、提升采购效率,公司作为办公直销行业内龙头的地位进一步显现,未来订单可期。
2、一体两翼齐推进,文具龙头稳成长
(1)一体两翼之“体”,传统文具业务继续回暖 公司业务结构目前是一体两翼,传统存量业务(书写工具、学生用品、儿童美术、办公产品)+增量一(晨光科力普,提供一站式办公解决方案)+增量二(晨光科技、九木杂物社、晨光生活馆)。
传统存量业务方面,公司一方面渠道数量继续开拓,公司2017三季度零售终端超过7.5万家,相对年初新增3000多家,其中样板店增加较多,其次是办公点和加盟店;另一方面积极探索精品文创市场,面向全国精品文具店,打造精品文创专区,精品文创是跟晨光传统业务互补,传统渠道销售的产品相对偏中低端,精品文创销售中高端产品,进一步提升公司产品附加值,扩大公司产品在精品文创市场占有率。渠道+附加值双重驱动下,公司17年前三季度传统业务营业收入稳步增长,较去年同期增长18%。
(2)两翼之“办公直销”,成功收购欧迪并表,科力普开拓新客户
一方面,公司2017上半年成功收购欧迪中国,目前欧迪已经并表(8月并表)。欧迪中国与国内众多知名跨国外资品牌有着长期合作关系,公司计划将通过一到两年的时间周期完成从市场、客户、供应链采购、物流配送、IT系统、组织架构、团队人员等一系列整合工作,收购进一步提高晨光科力普在办公直销领域市场的占有率;另一方面,科力普继续按照年度计划推进:1)聚焦核心客户,加强大客户挖掘,提升服务品质,拓展产品品类,提升产品毛利率;2)拓展重点城市,将业务范围向全国拓展;3)对欧迪进行整合。
我们预计,公司科力普+欧迪前三季度收入高增,业绩已实现扭亏为盈。
(3)两翼之“生活馆+九木”,产品升级、渠道升级战略桥头堡
公司推出生活馆探索直营大店的经营模式,晨光生活馆2014-2016年渠道数量由47家提升到了173家,后由于生活馆业绩亏损拖累,公司逐渐停止了生活馆的扩张,2017三季度3家关店,并开始对已有门店降本增效,持续优化,晨光生活馆拖累有望减少;另一方面,公司在2016年首次推出了九木杂物社。九木杂物社是在晨光生活馆基础上的升级和创新,以Shopping Mall为主,采取工业化零售模式,旨在打造高品质、高复购率、高客单价、高性价比商品模式的店铺新模式。截止2018年2月,公司共拥有30 家九木杂物社,未来或将采取经销商加盟开店模式,渠道开拓速度有望加快,发展潜力可期。
投资建议:
我们认为,此次公司中标北京政府项目,再一次表明公司在办公直销行业内专业化,专注化的服务优势,公司科力普办公直销业务持续受到市场认可,未来订单可期。此外,公司一体两翼稳步推进,我们预计2017、2018年公司营业总收入分别为61.94、83.42亿元,同比增32.85%、34.68%;公司净利润分别为6.29、8.25亿元,同比增27.61%、31.16%,对应PE分别为39.42、30.05倍,目前市值248亿;维持“买入”评级。