经纬纺机:资产整合加快,信托稳健向好

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟 日期:2018-03-27

业绩大幅增长,符合预期 2017年实现营业总收入98亿元,同比-6%;实现归母净利润12亿元,同比+120%。业绩大幅增长得益于投资收益增长,中融信托经营稳健,以及纺织机械经营改善。公司Q1汽车业务剥离实现投资收益1.5亿元;Q3转让中融国富80%的股权实现投资收益1.08亿元;Q3全资子公司纬欣机电增资扩股确认投资收益1.05亿元。剔除三笔主要的非经常性投资收益,归母净利润同比+54%。加权ROE16.59%,同比提升8.07pct.。整体业绩符合预期。拟向全体股东每10股派发现金红利2.10元(含税)。

    中融信托经营稳健,业绩主要支柱 2017年中融信托实现营业收入65亿元,同比-4%;其中手续费及佣金净收入30.75亿元,同比-22%;固有业务利息净收入及投资收益共16.94亿元,同比+146%。归母净利润27.39亿元,同比+4%。经纬纺机当前持中融信托37.47%,对应股权贡献净利润约10.26亿元。信托资产总规模6699亿元,较年初的6830亿元有所降低。金融监管趋严及业态重塑的暂时性压力倒逼行业转型升级,中融信托积极把握新增业务节奏,以支持供给侧改革、培育经济发展新动能为出发点,持续深化业务转型发展战略,引领行业转型升级。去年底信托20亿元增资完成,打开成长空间。

    纺织机械经营改善,参股恒天财富布局财富管理 公司纺织机械业务深入推进商业模式的创新升级,在制造型向制造服务型企业转变中迈出了坚实的步伐,毛利率16.29%,同比提高2.15pct.。公司参股恒天财富已经跻身第三方理财行业的前列,品牌价值日益提升,2017年净利润6.34亿,公司参股20%股权对应贡献净利润1.27亿元。

    拟收购中植所持中融信托全部股权,资产整合步入快车道 公司2018年3月13日公告计划以股份+现金方式收购中植集团所持中融信托约33%股权,交易完成后将持有中融信托约70.46%股权,增厚上市公司利润。公司非主业资产剥离和信托资产注入的进展符合预期,中融信托股权不确定性消除,后续资产整合和业务发展有望步入快车道。

    央企股东背景+资产整合提速,维持“增持”评级 公司背靠中国机械工业巨头国机集团,股东资源丰富,考虑到资产整合步伐全面提速,经营效率提升,上调公司2018-2019年EPS至1.78/2.04元/股,前值1.63/1.87元/股,预测2020年EPS2.34元/股。可比金控标的Wind一致预测PE(2018E)平均值16.42,考虑信托行业转型升级面临压力,我们谨慎给予2018年PE13x-15x倍PE估值水平,对应目标价为 23.14-26.70元,维持增持评级。

    风险提示:信托业务发展不及预期,资产整合慢于预期。

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