有色金属行业周报:贸易战开场,黄金板块成为焦点

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    上证指数上周大幅下挫,有色金属板块跌幅居前。贸易战开打和美联储再度加息是上周的两大主题。贸易战对工业金属的影响主要有三方面,一是从进出口的角度而言,工业金属贸易可能面临税收环境改变的前景;二是从供需的角度而言,贸易战可能打压出口需求,进而影响到总需求方面;三是从资产配置的角度来看,市场避险情绪的提升将导致资金撤出周期品等风险资产领域。

    贵金属特别是黄金的战略意义提升,一是贸易战加剧市场避险情绪,黄金是传统的避险资产;二是弱美元的格局削弱了美元资产的竞争力,贵金属估值将有所提升;三是美国加息对黄金压制短期基本释放,经历了六次加息,利率水平提升对黄金价格的压制将逐步弱化。工业金属方面,相对看好锌行业,测算全球精炼锌供需在2018年将延续供应短缺格局,全年均价不会较去年有大的下降。

    有色金属板块谨慎相对看好贵金属板块

    申万行业指数显示,本周有色金属指数下跌8.6%,跌幅大于沪深300指数的平均跌幅(-4.67%);有色子行业普跌,铝合金及制品、金属合金及制品、铝压延加工跌幅为0.7%、0.9%和2.8%,子行业锂、稀土、磁性材料分别跌15.5%、13.6%和12.3%。

    中美贸易战引发市场担忧。美国政府将在每年向600亿美元中国商品征收关税,并在某些产业上限制中资。加息才刚刚落幕,市场还没有完全消化完。美联储公布加息预期后,金价出现上涨。此外,围绕贸易战的担忧,以及风险资产的抛售加大了投资者对黄金的需求。中国方面,2月CPI同比2.9%,环比1.2%,受春节影响,CPI超出市场普遍预期。

    有色金属行业整体仍处于大的逻辑切换当中,主要工业金属供应方面的扰动逐步回归平静,后续的价格水平提升更多依赖于新增需求变量的刺激。贵金属的估值提升可能早于工业金属,一方面美国的加息对于贵金属压制将逐步弱化,另一方面弱美元和通胀预期都是贵金属加大配置的货币环境,国际主流的基金配置可能在这方面有所体现。

    本周重点关注:

    兴业矿业、中金黄金、寒锐钴业

    上周行业要闻:

    1)山西铝土矿整改3个月;2)美国商务部开始接受钢铝关税豁免申请;3)BMI:2018年铅市仍短缺提高铅价预估。

    风险提示:下游需求不及预期。