国恩股份2017年年报点评:业绩符合预期,新产品打开成长空间

维持“增持”评级,目标33元:公司3月25日晚间发布2017年年报,2017全年实现营收20.47亿元(+YOY59.57%),归母净利润2.03亿元(+YOY55.11%),符合市场预期。得益于主营业务的快速增长以及新业务带来的毛利率提升,我们上调公司2018/2019/2020年EPS为1.11/1.37/1.59元(原2018/2019年1.05/1.29元),参考可比公司给予2018年30倍PE估值,维持目标价33元,维持“增持”评级。

    四季度利润创新高:公司2017年四季度实现营收6.72亿元,环比三季度增加18.5%,四季度实现归母净利6892万元,为公司上市以来单季度最佳盈利。利润大幅增加的原因主要是主营业务改性塑料实现销量和利润的大幅增长。2017年公司改性塑料产品实现销售收入17.51亿元,同比增长49.78%,实现毛利率20.97%,同比增加2.42%,继续保持较高盈利水平。

    继续推进下游合作,增长势头良好:经济向好带动塑料改性化率提升,同时供给侧改革下家电、汽车产业升级趋势明显。公司充分发挥改性塑料一体化优势,深化与传统大客户的合作,进入云米、智米等新兴下游供货体系,在汽车领域着力推进与比亚迪、吉利等的业务合作,高增长有望持续。

    新产品打开成长空间:公司人造草坪为公司主营业务下游延伸,其已经通过多项资格、管理认证,有望借助母公司平台资源抢占市场空间。公司定增募投四万吨高分子复材项目将围绕冷链物流配送、微型超市、新材料、新能源等领域,产品具有低密度,高性能,轻量化特点,市场前景广阔。

    风险提示:原材料价格上涨的风险,复合材料项目不及预期的风险。