牧原股份年报点评:出栏如期高增长,未来市占率有望持续提升

产能快速扩张,生猪出栏量同比增长超130%公司2017年全年销售生猪723.74万头,较2016年增长132.42%,其中商品猪524.32万头,仔猪193.82万头,种猪5.60万头,实现收入100.42亿元,同比增长79.14%。

    报告期内,公司产能快速扩张,2017年新成立养殖板块全资子公司41个。截止2017年底,养殖板块全资子公司数量已经达到80个。由于公司生产经营规模扩大,固定资产同比增加63.03%,在建工程同比增加76.06%,生产性生物资产同比增加42.58%。

    我国生猪养殖市场分散,公司有望受益集中度提升我国生猪养殖行业主要以散养为主,规模化程度较低。2015年,全国生猪养殖企业数量约为4656万家,其中出栏量500头以上的企业仅有26.5万家(占比仅仅达到0.57%),而生猪出栏量在5万头以上的企业数量只有261家。我国养殖业受土地、环保、资金、劳动力等因素的约束将越来越大,养殖业的规模化符合我国国情,是行业发展的必然趋势。公司在生猪养殖市场市占率排名第二,将显著受益行业集中度提升。

    坚持育种、饲料、饲养一体化路线,成本业内领先公司是我国自育自繁自养的生猪养殖优质企业,坚持育种、饲料、饲养一体化路线,减少了中间环节的交易成本,有效避免了市场上饲料、种猪等需求不均衡波动对公司生产造成的影响,使得整个生产流程可控,增强了公司抵抗市场风险的能力,使得公司养殖成本显著低于其他公司。公司依靠其优秀的成本控制及疫情防控能力及产能的不断释放,市占率有望持续提升。

    盈利预测与投资建议

    公司是生猪养殖行业的优质企业,成本控制能力优异,土地和资金资源充足,未来产能有望持续释放。预计公司2018-2020年EPS分别为2.57元、2.73元、3.13元,对应PE为19.8倍、18.7倍、16.3倍,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示

    生猪价格大幅下降,突发疫情,公司产能释放不达预期,粮食价格大幅上涨。