保隆科技:为何公司受中美贸易摩擦和汇率波动影响很小

关于贸易摩擦:公司在美国的三块业务:TPMS、气门嘴、尾管。其中,TPMS是采购大陆墨西哥工厂产品然后在美国销售,属于北美自由贸易区内的交易,不受中美贸易摩擦影响;气门嘴方面,美国本土仅有一个气门嘴生产企业就是保隆科技子公司DILL,也就是唯一能够在美国发起针对气门嘴反倾销调查的企业;尾管方面,美国市场空间仅有7-8亿元,市场空间太小,且公司尾管业务在美国只有1亿多的收入规模。历年以来,公司也从来没有受到过中美贸易摩擦的影响。

    关于汇率波动:公司在北美市场的销售可分为后装市场和OEM市场。TPMS和气门嘴属于后装市场,在后装市场公司拥有价格主导权,1个月之内即可实现价格传导;尾管属于OEM市场,价格一般是按照年或季度调价,但短期波动达到5%也会触发调价,少数客户如福特甚至直接用人民币结算,不受汇率影响。因此,仅尾管业务受汇率波动影响略大,但影响值也在5%以内。此外,在成本端,汽车电子业务超过一半成本为美元计价,美元贬值对公司成本端有一定改善。同时欧元相对美元强势,欧元与美元汇率的波动形成一定对冲。

    保隆科技的投资逻辑:1、公司管理层卓越,看公司发展历史,每次横向扩展均做到全球第一或中国第一;2、全景环视系统作为先进辅助驾驶系统的重要环节,需求将迎爆发增长期,公司配套车型今年量产;3、TPMS需求快速增长,3年需求5倍空间;4、传统业务全球龙头,业绩确定性强。

    盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为37%,34%和23%,EPS分别为1.55,2.05和2.52元,给予“买入”评级。

    风险提示:国际巨头加速国内市场布局;行业竞争加剧