金风科技2017年报点评:乘风破浪,龙头将重回上升通道

公司发布2017年度业绩快报,营收下降4.80%,净利润增长1.7%:

    公司发布2017年年报,全年营业收入251.3亿元,同比下降4.8%;归母净利润30.5亿元,同比增长1.7%;扣非后净利润28.7亿元,同比增长0.8%。每10股派发现金股利2元,分红占当年净利润的比重为23.3%。2017年四季度收入分别为35.8/62.5/71.7/81.2亿元,环比盈利能力提升。2017年综合毛利率为30.24%,较16年小幅提高。

    2017中国风电接近低点,2018公司将重回上升通道:

    受到红色预警机制、环保力度加大以及部分地区开发受限等因素影响,2017年我国风电装机容量出现下滑,根据中国风能协会的初步统计,全年风电新增装机19.58GW。2018年随着弃风率下降,补贴下调启动抢装和“十三五”规划执行等催化剂作用,风电装机情况或将大幅改善。公司2017年度国内新增装机超过5.3GW,市场占有率29%,连续七年国内排名第一。随着行业回暖,公司业绩将在2018年开始重回上升通道。

    产品结构正在改变,毛利率好于预期,订单充足,未来业绩有保障:

    在价格战激烈及原材料价格上涨的背景下,公司风机及零部件销售业务毛利率达到25.23%,仅比16年下降0.64%,彰显了公司良好的成本管控能力。低功率机型销量大幅下降,2.x系列机型成为主力。截至2017年12月31日,公司外部订单总量共计15.85GW(2.x系列机型订单14GW),另有内部订单为602.2MW。16.5GW的订单总量处在历史高位。公司订单基本都在19-20年逐步释放,未来业绩有保障。

    海上、海外齐发力,“两海”战略稳步推进:

    公司大力推进“两海”战略的切实落地,以海上市场、海外市场为主要切入点,以高品质产品参与国外、海上市场竞争,扩大市场份额。截至报告期末,2017年公司海上项目新增中标量65万千瓦,占比全国总定标量19.58%,海上市场新增装机量20.78万千瓦。公司海外市场新增开发及储备项目容量创历史新高,达到1.2GW。

    业绩重回上升通道,维持“推荐评级”:

    我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.10、1.30和1.55元。当前股价对应18-20年分别为17、15和12倍。维持“推荐评级”。

    风险提示:风电装机不及预期,订单执行不及预期。