王府井2017年报点评:营收利润稳步提升,奥莱业态增长强劲

王府井发布2017年年度报告。报告期内,公司实现营业收入260.85亿元,同比增长11.09%;实现归属于上市公司股东的净利润9.10亿元,同比增长18.60%。公司2017Q4实现营业收入73.16亿元,同比增长43.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1.77亿元,同比增长34.65%。(增长率等数据和后面简表不一致) 百货业态稳定发展,奥莱继续高速增长。报告期内,公司百货及购物中心门店数量稳步扩张,新开熙地港(郑州)购物中心、郑州王府井百货二店、哈尔滨王府井购物中心3家门店,还通过收购贝尔蒙特,将其旗下11家百货门店与2家赛特奥莱纳入麾下。截至2017年末,公司拥有百货/购物中心47家,奥特莱斯7家,遍布华北、华中、华南、华东、西南、西北、东北七大区域30个城市。

    百货经营方面,公司对百货门店持续进行升级创新,认真落实一店一策,积极将英国百年玩具店Hamleys、美国著名新奇产品零售店Brookstone等优质海外资源引入自家门店,打造差异化,国际化的沉浸式购物体验。2017年公司百货/购物中心营业收入213.25亿元,同比增长6.82%。奥莱业务营业收入33.27亿元,同比增长41.23%,呈现快速增长势头,公司将紧抓奥莱窗口期,加速扩张,预计未来奥莱业务将进一步扩大收入占比,为公司贡献利润。 布局社区商业,发力15分钟生活圈。公司顺应零售行业发展热潮,加速构建多业态经营格局,探索新型社区商业建设。除了持股便利店巨头7-11北京公司以外,公司还在2017年3月与爱便利、美邻优品成立合资公司,共同开发社区便利店业态。9月,公司又与首航国力达成战略合作,发力社区生鲜新零售。随着人民群众对便利性、品质化消费需求的不断增长,社区商业有望成为公司的一个新的盈利点。

    加大改革力度,提高管理效率。治理结构上,公司于2017年末吸收合并母公司王府井国际,减少了国有资产出资主体与公司之间的决策层级。2018年初,北京市国资委决定将公司大股东王府井东安划转至另一大型国资综合旅游服务集团首旅集团,公司业务有望与首旅集团旗下的知名餐饮品牌全聚德、东来顺等以及旗下上市商贸企业首商股份产生协同效应。供应链管理上,继续推进南京景杉公司项目落地,打造自有品牌与买手店业务,同时发布公司拥有自主知识产权的文创品牌“王府井梦工厂”,向上拓展供应链,提升自身商品经营管理能力。

    随着实体零售市场的回暖和企业规模的扩张,公司计划在2018年实现营业收入276亿元,同比增长5.86%。

    我们认为未来公司的百货业态会继续稳步发展,奥莱业务会持续快速增长,社区便利店和生鲜超市将加速渗透,为公司带来新的营收增长点。预计公司18/19/20年营收为276.14/291.10/305.37亿元,归母净利润10.30/11.66/13.30亿元,EPS1.33/1.50/1.71元,对应PE15.44/13.65/11.95倍,首次覆盖给予“增持”评级。