上海石化:炼化持续景气,业绩靓丽,估值低位

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2018-03-26

事件:公司发布2017年报,全年实现营业收入920.14亿元,同比+18.13%;归母净利润61.42亿元,同比+3.12%;扣非后归母净利润62.94亿元,同比+6.28%。拟每10股分红3元,分红率达52.87%。

    主要观点:

    1.成熟炼化一体化企业,业绩再创新高

    2017年公司加工原油1435.28万吨,同比+0.35%;商品总量1371.75万吨,同比+6.91%;产销率高达99.80%。柴汽比进一步优化至1.22,同比下降0.13。受益2017年国际油价上涨,国内经济平稳,环保带来供需好转,大宗商品价格上涨(纤维、树脂及塑料、石化产品、石油产品不含税加权均价分别同比增长26.60%、10.84%、20.97%和18.39%),公司经营稳定,全年业绩再创历史新高。2017年Q1-Q4分别实现归母净利19.29亿元、6.47亿元、15.26亿元、20.40亿元,总计61.42亿元,同比+3.12%。其中二季度较低主要由于公司检修,加工量减少。其中来自参营企业上海赛科投资收益10.36亿元,同比增加2.85亿元。公司ROA和ROE分别为16.69%、21.74%,同比下降2.52pcts、2.32pcts,主要由于2016年地板价红利和2017年减员导致非经常性损益增加。

    2.全球迈入“中油价”时代,炼化景气周期

    再次重申,我们认为在中油价时代,油价处于60-80美元/桶震荡上行过程中时,炼化一体化企业炼油部分成本加成模式,2013年3月以来,调价周期缩短,可更快转嫁上游成本,盈利稳定叠加库存收益;化工部分普遍顺油价,叠加环保去产能,弹性十足。

    3.现金奶牛,分红率提高,估值低位

    公司前身上海石油化工总厂,1972年成立,是我国最早的炼厂之一。近年来虽无扩能,但公司产销稳定,不断优化,且未来预计折摊减少,现金奶牛,资产负债率仅27.94%,经营现金流净额70.78亿元,在手现金95.04亿元,2015-2017分红率分别为33.27%、45.34%和52.87%,目前估值低位。

    4.盈利预测及评级

    我们预计公司2018-2020年归母净利分别为63.94亿、64.82亿和65.82亿元,对应EPS0.59元、0.60元和0.61元,PE10X、10X和10X,考虑公司经营稳定,分红高,目前估值低位,给予“买入”评级。

    风险提示:国际油价大幅波动、产品价格大幅波动

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600688 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
英科医疗 买入 22.08 研报
农业银行 持有 4.48 研报
东方明珠 持有 9.54 研报
美的集团 持有 -- 研报
成都银行 买入 -- 研报
光大银行 买入 -- 研报
工商银行 持有 -- 研报
平安银行 买入 -- 研报
中南传媒 买入 12.53 研报
拓尔思 买入 -- 研报
中国核电 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
山西汾酒 1.85 1.75 研报
华鲁恒升 0.51 0.46 研报
国睿科技 0.50 0.77 研报
中国动力 0.32 0.17 研报
中航电子 0.46 0.37 研报
四创电子 0.48 0.47 研报
内蒙一机 0.57 0.84 研报
中国海防 0 0 研报
中航沈飞 0.54 0 研报
中直股份 0.38 0.37 研报
瑞特股份 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 买入
伊利股份 39 持有 买入
完美世界 35 持有 持有
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 32 持有 买入
贵州茅台 30 买入 买入
泸州老窖 30 持有 持有
中国国旅 29 持有 中性
三一重工 28 持有 买入
广联达 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
长城汽车 26 持有 中性
海天味业 26 持有 持有
亿纬锂能 26 持有 买入
中信证券 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 507 86 250
汽车制造 409 42 224
电子器件 299 55 189
机械行业 275 56 127
生物制药 270 53 148
建筑建材 242 47 133
化工行业 233 56 108
金融行业 230 30 99
有色金属 201 40 53
酿酒行业 195 16 110
钢铁行业 190 32 89
家电行业 179 13 105
商业百货 176 36 90
酒店旅游 167 20 83
交通运输 164 32 68
房地产 162 26 104
电力行业 137 29 65