中国石油年报点评:油价回升,盈利恢复中

2017年公司净利润同比增长188.5%。2017年,中石油实现营业收入20158.90亿元,同比增长24.7%。实现归属于母公司股东的净利润227.93亿元,同比增长188.5%。

    原油均价提升带动公司业绩大幅增长。2017年布伦特原油均价54.84美元/桶,同比增长21.62%。油价上涨使得公司上游油气开采业务实现盈利增长。作为全国最大的油气开采企业,油价上涨直接带动公司业绩提升。

    油气勘探与生产:油价回升,盈利逐步恢复。2017年公司勘探与生产板块实现经营收益154.75亿元,虽然低于2015年以前每年1800亿元以上的收益水平,但2017年的盈利已明显好于2016年。在原油均价不断上移的推动下,公司油气勘探与生产业务的盈利能力有望逐步恢复。

    炼油与化工:盈利继续高位维持。我们预计2016-18年是炼化行业盈利高峰,同时原油价格的上涨也有助于炼化行业盈利维持高位。2017年公司炼化业务板块实现经营收益399.61亿元,同比略增2.4%。2016-17年公司炼化业务保持了较高盈利,而在2015年以前该业务板块一直处于微利或亏损状态。

    销售:保持了稳定盈利。通过加强产销衔接和库存管理,加强成本控制,深化一体化营销,提升非油业务效益,优化油气资源进出口。2017年公司销售业务板块实现经营收益82.79亿元,虽较2016年有所回落,但仍处于正常水平。

    天然气与管道:进口业务继续亏损。2017年该业务板块实现经营收益156.88亿元,同比下降12.3%。主要是由于门站价格下调、中石油联合管道公司商誉减值、销售进口天然气亏损。其中销售进口天然气亏损239.47亿元,进口天然气亏损额再次回到200亿元以上。 资本支出:预计2018年同比增加4.43%。2017年,公司实际资本支出为2162.27亿元,超额完成了年初制定的资本支出计划(实际额为年初计划的113%)。2018年公司预计资本支出为2258亿元,同比略增4.43%,其中勘探与生产板块资本支出计划为1676亿元,同比略增3.46%。 2018年经营计划。2018年,公司计划生产原油888.2百万桶(同比+0.14%)、生产天然气35356亿立方英尺(同比+3.28%)、油气当量产量1477.6百万桶(同比+1.36%)、原油加工量1123.1百万桶(同比+10.44%)。

    分红:连续两年分红比率在100%以上。2017年公司计划的分红数额为237.93亿元,为当年归母净利润的104.4%。公司已连续两年实现现金分红/归母净利润超过100%(2016、2017年分红比率分别为138.2%、104.4%)。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-19年EPS分别为0.35、0.40元,2018年BPS为6.87元,按照2018年BPS以及1.3倍PB,给予公司8.93元目标价,维持“增持”投资评级。

    风险提示。原油、天然气价格回落将影响上游业务盈利;炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。