金辰股份事件点评:订单饱满,公司业绩有望持续增长

受益光伏产业投资快速增长,组件自动化业务增幅明显。受国家对新能源和中国制造2025的政策支持,下游光伏新能源产业的投资增速明显,产品升级和国产化需求迅速提高。2017年,全球光伏新增装机量超过100GW,同比增长37%,我国光伏市场在光伏扶贫政策、分布式光伏抢装等因素的拉动下,光伏新增装机量超过53GW,同比增长超50%,位居全球首位。2017年,受下游光伏行业装机规模强劲增长的影响,作为光伏组件自动化行业领先企业,公司业绩增长明显,营收增速达33.17%,归母净利润增速为16.48%,基本符合预期。

    公司研发水平高,有望维持2017年的盈利能力。公司秉承“以创新为核心、以市场为导向”的原则,构建了“三创新”(自主创新、合作创新、集成创新)的技术研发体系。2017年,公司研发费用达4,707.88万元,占营收比重达8.24%;研发人员190名,占员工总数22.62%。公司具备串焊机和层压机的专机研制能力,较大地增强了光伏组件自动化的核心配套能力,提升竞争优势。2017年由于行业竞争加剧,公司毛利率有所下滑,从2016年46%落至44.3%。考虑到公司的产品研发能力突出,我们预计2018年公司盈利能力有望维持稳定。

    2018年展望:预计业绩将持续稳定增长。根据Solarzoom预测,2018年全球装机量120GW,同比增长20%;中国的新增装机量约65GW,同比增长30%。从2018年1-2月份实际表现来看,国内光伏装机容量达到10.87GW,较去年同期大幅增长220%,表现良好。从公司订单角度看,截至2017年底,公司在手大额销售订单约7亿元;结合公司2018年高管薪酬考核方案,合同考核目标是9亿元,同比增长约30%。考虑到下游光伏行业的持续增长和公司高管的薪酬激励,预计2018年公司业绩将维持稳定增长。

    维持“增持”评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.05、1.37、1.73亿元,对应EPS分别为1.39元/股、1.82元/股、2.29元/股,按照最新收盘价32.48元计算,对应PE分别为23、18、14倍。公司在光伏组件自动化设备领域具备竞争优势,下游需求饱满,维持公司“增持”评级。

    风险提示:光伏新增装机容量不及预期;光伏行业政策变化及行业周期性波动的风险;新技术新产品的研发不及预期的风险;光伏设备行业竞争加剧的风险;公司业绩增长不及预期;公司募投项目建设不及预期。